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华泰证券-谱尼测试-300887-中报点评:医学检验放量,全年高增长可期-220801

上传日期:2022-08-02 12:48:13  研报作者:王玮嘉,黄波  分享者:hary123   收藏研报

【研究报告内容】

  1H22归母净利同比+244%,业绩符合预期谱尼测试发布中报:22年上半年营收同比+128%至16.8亿元,归母净利同比+244%至0.91亿元,扣非后同比+581%至0.78亿元,均符合业绩预告区间。2Q22公司营收11.5亿元(同比+169%),归母净利0.85亿元(同比+24%)。考虑到医学医药检测收入增长,上调盈利预测,预计22-24年归母净利为3.1/4.1/5.4亿元(前值2.8/3.6/4.5亿元),EPS为1.09/1.42/1.89元。检测及服务行业22年可比PE均值40x(Wind一致预期),公司归母净利CAGR(35%)高于行业均值(30%),但部分可比公司估值自4月底超跌反弹,适当收窄公司估值溢价率,给予22年45x目标PE,目标价49.05元(调整股本后前值44.28元,基于22年45xPE)。“增持”评级。
  医学医药检测表现强势,其余板块稳健增长
  1H22分板块业绩来看:1)生命科学与健康环保收入15.3亿元(同比+150%),毛利率34.1%(同比-6.0pct),受疫情影响核酸检测需求强烈,医学检验收入大幅增长、但毛利率相对较低,医药CRO/CDMO受益于上海基地产能释放,食品与环境检测保持稳健增长;2)汽车及其他消费品收入0.96亿元(同比+22%),汽车检测受制于2Q22疫情增速放缓,化妆品检测放量推动板块收入增长;3)安全保障收入0.30亿元(同比+28%),电子电气收入0.27亿元(同比+25%),随着销售旺季来临与新增并表(深圳通测)贡献,2H22两大板块有望放量。
  新实验室如期推进,并购整合有望加快截至22年6月末,IPO募投的上海与武汉基地仍在产能爬坡期,有望为公司22-23年提供显著增量。定增募投项目山东、西北(西安)总部大厦正在有序推进,扩充实验室种类与检测类别,提高华北与西北地区检测能力。公司利用上市平台,加快在检测行业的并购整合,快速提升检测服务能力。
  2022年4月公司完成对深圳通测70%股权收购,填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白。
  目标估值PE不变,上调目标价公司当前股价对应22-24年PE为40/31/23x。参考检测行业可比公司2022年Wind一致预期PE均值为40x,给予公司22年45x目标PE,对应目标价为49.05元(调整股本后前值44.28元,基于22年45xPE)。22-24年公司归母净利CAGR(35%)高于行业均值(30%),自4月底疫情趋缓后部分可比公司估值大幅修复,当前时点可适当收窄估值溢价率。最新股本2.87亿股较前值增加80%。维持“增持”评级。
  风险提示:品牌和公信力受到不利影响;市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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