海通国际-中国化学-601117-20万吨／年己二腈装置顺利打通全流程-220801

　　中国化学(601117)
　　事件：公司20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品，点评如下。
　　今年主要新建实业项目将全部建成开车，并转入正常生产运行。公司已研发和掌握己二腈、气凝胶、生物降解塑料PBAT等化工新材料领域核心技术。（1）己二腈项目：已解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题，彻底打破国外对我国生产尼龙66的核心原料己二腈的技术封锁和垄断。在尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品。（2）硅基气凝胶：年产5万方纳米气凝胶项目在重庆落地。华陆新材气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功，当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。（3）生物降解塑料PBAT：一期年产10万吨PBAT项目已顺利机械竣工，整体进入了开车、试生产阶段。
　　上半年营收维持稳定增长，化学工程和基础设施板块为上半年主要新签订单。公司2022年1-6月营业收入752.53亿元，同增34.16%；1-6月新签合同额1624.50亿元，同增23.20%。分业务看，1-6月化学工程、基础设施、环境治理、勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业和其他板块新签合同金额分别为1122.32亿元、365.50亿元、39.83亿元、29.88亿元、40.30亿元、21.58亿元和5.09亿元，占比分别为69.09%、22.50%、2.45%、1.84%、2.48%、1.33%和0.31%。分地区看，公司1-6月境内、境外新签合同金额分别为1437.80亿元和186.70亿元，分别同增16.65%和116.96%。
　　盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，且石化行业景气度提升，有望增加资本开支，我们预计公司22-23年EPS分别为0.95、1.15元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，将22年市盈率由原先的14倍调高至15倍，对应目标价由原先的13.3元调高至14.25元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。