首创证券-顺络电子-002138-公司简评报告：毛利率短期承压，汽车电子开启新增长曲线-220801

　　 2022年上半年，公司实现营业收入21.36亿元，同比降低7.58%；实现归属于上市公司股东净利润2.94亿元，同比降低28.55%；扣除非常性损益净利润2.63亿元，同比降低32.13%；实现销售毛利7.46亿元，同比降低13.54%。
　　精密电感细分领域龙头，短期毛利率承压。公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。在片式电感领域内，公司市场份额达到全球前三、国内第一，综合产能全球排名前二。2022 H1毛利率承压原因：1）消费市场、通讯市场景气度低，订单下降明显；2）新产线产能利用率未达预期；3）消费及通讯应用的主要产品量降低，汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加，销售占比发生变化；4）部分原材料上涨。
　　布局汽车电子，开启新增长曲线。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高，2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议，新项目推动进展顺利。公司车
　　规级各类新型磁性元件已被汽车电子企业、新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长，22 Q1营收9070万元，同比增长51%。我们预计2022年汽车电子业务营收增速50%左右。
　　核心管理团队增持、公司自有资金回购，彰显未来长期发展信心。公司的核心管理团队拟通过管理层持股平台，自4月20日起6个月内增持公司股份，增持金额5,000-10,000万元。公司4月19日通过了《关于回购公司股份方案的议案》，以自有资金进行股份回购，回购价格为不超过人民币35元/股（含），回购金额为2 -3亿元，回购股份的期限为12个月之内。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年收入分别为56.93/69.67/85.07亿元，同比增长24.4%/22.4%/22.1%，净利润分别为9.49/12.61/15.56亿元，同比增长21.0%/32.8%/23.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司汽车电子业务高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务推进不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。