申万宏源-注册制新股纵览-易点天下：国际化智能营销服务商-220731

　　本期投资提示：
　　AHP得分——易点天下1.83分，总分的33.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算易点天下AHP得分为1.83分，位于非科创体系AHP模型总分的33.4%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，易点天下网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0488%、0.0452%、0.0277%。
　　互联网广告营销服务遍及全球，智能化业务模式实现客户收益最大化。公司作为我国最早从事出海互联网广告营销服务的企业，构筑了先发优势，为跨境电商、工具应用和游戏等各行业5,000余家广告主客户提供了全面、专业的出海营销解决方案，业务范围遍及全球200余个国家和地区。公司的效果广告服务累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过8亿次，覆盖有效设备超过70亿台，单日最高有效转化达到百万量级。区别于传统的广告营销商业模式，公司效果广告营销服务按照CPA模式与广告主进行结算。这一创新业务模式提升了广告投入到商业产出之间的确定性，实现了广告主预算的收益最大化，增加了客户粘性。
　　技术水平位于行业前列，自主研发智能化业务平台。公司率先推动各产业环节从数字化、网络化向智能化加速跃升，前瞻性地研发了一系列智能化的业务平台。基于丰富的广告投放运营经验和数据积累和对传统互联网广告投放流程的智能化改造升级，公司整体运营效率发生质的飞跃，在广告创建、创意生成、动态调优等业务环节均节约了大量运营成本。公司先后获得中国软件和信息技术服务百强企业，2019年电子信息行业“一带一路”百项案例，国家文化出口重点企业与项目名单等荣誉。
　　覆盖全球各层级媒体资源，积累多层次客户群体。公司对头部媒体流量以及中、长尾媒体流量均形成了有效的覆盖，在互联网媒体资源方面，公司与Google、Twitter、字节跳动、Pinterest等媒体或其代理商建立了稳定的合作关系。在客户资源方面，公司形成了由大型互联网企业、国内出海互联网企业以及境外广告主组成的市场知名度高、信用状况良好的多层次的客户群体，包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动、网易、快手等诸多知名互联网企业，对公司开拓新客户、承接新业务带来积极正面的影响。
　　营收规模较小，归母净利增速高于可比公司均值；毛利率水平高于可比公司，研发投入占比低于可比公司均值。易点天下2020年、2021年营收、归母净利皆低于可比公司均值，2019年-2021年公司归母净利复合增速为3.63%，高于可比公司均值。2019年-2021年公司毛利率分别为18.74%、20.42%、16.86%，领先可比公司，同期研发投入占营收比重不及汇量科技。
　　风险提示：易点天下需警惕市场竞争加剧、海外国家市场环境和政策变动、Facebook相关互联网营销业务可能下滑、因广告信息违反相关法律法规而遭受损失、不当使用互联网信息、数据资源获取受限和存储安全、供应商较为集中、应收账款余额较大等风险。