申万宏源-谱尼测试-300887-半年报继续超预期，多个实验基地投入运营-220801

　　事件：
　　半年度业绩高增，略超预期。公司发布2022年半年报，2022H1营业收入16.84亿元，同比增长127.97%；归母净利润0.91亿元，同比增长243.94%。其中Q2单季度公司营收11.50亿元，同比增长169.38%，归母净利润0.85亿元，同比增长23.55%。分业务：2022H1①生命科学与健康环保：收入15.27亿元，同比+149.60%；②汽车及其他消费品：营收0.96亿元，同比+21.57%；③安全保障：营收0.30亿元，同比+28.02%；④电子电气：实现营收0.27亿元，同比+24.62%，公司收购通测检测70%股权。公司业绩增长的原因包括：1）业务覆盖广泛，抵御风险能力较强；2）通过设立与收购快速拓展实验室网络，扩充产能；3）加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。
　　公司点评：
　　综合性第三方检测服务龙头，内生+并购快速拓展实验室网络。1）公司业务覆盖广泛，业务基本盘健康环保增长态势良好，同时积极深挖生物医药研发服务（CRO/CDMO）、医学医疗器械检测、电子安规、新能源汽车、军工等领域。2）通过内生外延结合的方式，公司快速布局实验室网络，实现地区布局和业务互补。2022H1公司武汉与上海实验基地投入运营，有效扩充了汽车、电子可靠性检测产能；此外还完成了收购通测检测、深圳及成都米约计量检测公司，进一步增强了公司电子电器产品检测实力、拓展了医疗计量领域业务。公司过去还曾通过收购郑州协力润华、长春久和医学进入临床细胞分子遗传学（含核酸）、临床免疫学细分行业；收购查德威克、河北三河核康，进一步拓展医疗辐射检测领域；收购北宇航空、西安创尼获得武器装备生产三级保密资格、装备承制单位资格。
　　检测行业长坡厚雪，关注赛道中业绩具备稳健增长的龙头公司。2021年我国检测行业规模4090亿元，同比增长14%，6年CAGR达15%。行业空间广阔，增速稳定，抗周期性、抗风险能力强，具备较高天花板与较快增速。从行业规律来看，检测行业具备规模效应与先发优势，实验室存在盈利改善周期，检验检测机构集约化发展势头显著，马太效应明显。与体量较小的企业相比，行业龙头企业拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具备优秀的现金流创造能力，抗周期能力强，盈利水平能够实现稳步增长。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.47/4.60/5.98亿元，当前股价（2022/07/29）对应市盈率分别为36/27/21倍。公司的实验室产能利用率不断提升，贡献业绩弹性，大型项目产能逐步释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响；市场竞争加剧的风险；投资不及预期风险。