招商证券-海目星-688559-半年报业绩超预期、在手订单充沛、盈利能力提升-220731

　　公司公告：2022H1年营收、归母、扣非利润11.95、0.94、0.75亿元，分别同比增长116.29%、189.8%、773.1%。2022Q2营收、归母、扣非利润7.48、0.83、0.69亿元，分别同比增长75.5%、51%、99%，业绩超预期。
　　业绩超预期，盈利水平有所提升。2022 H1净利率约7.53%，同比增长1.64个百分点。2022年Q2毛利率约34.2%，同、环比分别提高1.59、0.61个百分点。
　　盈利能力的上升主要得益于交付订单的价格水平较好和公司规模效应的显现。
　　锂电设备业务进入收获期，营收快速增长。2022H1锂电设备业务营收8.59亿，同比增长275%，收入占比超过70%。公司围绕其激光、自动化能力不断拓展应用，早先培育的锂电设备业务已具有较强竞争力，更多的创新装备（切卷/切叠一体机）也已开始产业化。同时，公司成功实现从单机装备到锂电整线解决方案延伸，单GW产值有望实现数倍增长，从而带动锂电装备业务加速发展。
　　在手订单充沛。公司上半年新签订单36亿（含税），同比增长65%，其中锂电业务新签订单24亿（含税），同比增长60%；目前公司的在手订单约72亿（含税）。2022H1公司预收款19.4亿元，同比增长92%；2022H1存货30.6亿元，同比增长87.76%，其中在产品/发出商品分别6.60、16.09亿元，侧面反应了公司的产品需求旺盛。
　　光伏业务发力，有望快速成长为新的收入支柱。2022年4月公司披露中标晶科能源TOPCon激光SE装备约10.67亿元订单及框架合同，估算对应约40多GW的TOPCon产线。当前TOPCon逐步进入放大量阶段，业内反馈已有批量电池产线效率可达24.7%，激光SE用上后可超25%（晶科最新已达25.7%），TOPCon相较PERC已有经济性且将继续放大。业内分析该项目可能是一次掺杂方案，此次项目为拓展其余光伏应用奠定好的基础，公司光伏部门有望快速成长为新支柱。
　　加大研发投入并积极扩张产能。2022H1年公司固定资产大幅增长，在建工程规模也比较大，系公司发展规模扩大，订单增加；2022H1公司研发投入总额较上年大幅增加159%，系公司研发人员增加，持续加大投入研发项目，研发物料消耗增长带动相关支出增长。
　　投资建议：公司的研发与创新能力强，培育的业务板块先后进入收获阶段，在强成长阶段，各类先行指标都非常强劲。激光与自动化装备在锂电、光伏、半导体、新型显示等新兴产业需求量与使用密度都在提升，潜在需求大，公司当前也在做管理与流程梳理/升级，如果管理能跟上，公司有望进一步成长为中型企业。维持“强烈推荐”评级，调整目标价为107-112元。
　　风险提示：下游电池扩产放缓、公司锂电产品不及预期、光伏业务不及预期。