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国盛证券-四川路桥-600039-“交通+”打造商业闭环,新业务迎成长良机-220801

上传日期:2022-08-01 14:03:00  研报作者:何亚轩,廖文强,程龙戈  分享者:lenche   收藏研报

【研究报告内容】


  四川路桥(600039)
  “高速公路建设+资源开发” 新模式,精妙布局促多方共赢。 随着我国交通基础设施日趋完善, 优质高速公路项目逐渐减少,新项目收益率趋于下降,高速公路投资可持续发展亟待新模式支撑,“高速公路+”的创新投资方式呼之欲出。 今年 7 月 6 日,四川发布《关于深化高速公路市场化改革的指导意见》,提出“高速公路建设+资源开发”打捆招商的新模式,一方面通过高速公路建设支撑矿产、新能源、旅游资源、土地综合开发等产业发展,另一方面这些资源开发类项目收益率更高,可反哺高速公路投资。该模式下,政府端可减少财政压力,顺利完成交通基建项目建设与资源开发; 居民端可实现高速路通车和利用当地资源创造就业岗位,实现脱贫致富; 工程端可提升高速公路项目整体收益率,多方实现共赢。
  四川为资源大省, 新能源产业链成长潜力巨大。 四川是国内矿产资源大省,其中具备更佳开采条件的固态矿石锂储量占全国的 57%,据全国首位;磷矿储量占比约 11%,也处全国前列。同时,四川还拥有充足的水电等清洁能源供给,可以满足高能耗的新能源产业链生产过程中节能减排需求。依托资源禀赋,四川已培育引进宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、华鼎国联、天齐锂业、巴莫科技等一批行业领先企业,聚集锂矿采选、基础锂盐、电池材料、动力电池、新能源汽车及动力电池回收利用等产业链上下游,未来产业集群效果有望持续显现,长期成长潜力巨大。
  “交通+资源+新材料”闭环成型,蜀道龙头成长动力强化。 公司当前正着力构建“工程建设+新材料+新能源” 三主业经营架构,在四川省积极推动“交通+资源”新模式背景下,公司各主业可形成相互协同的商业闭环: 1)依托交通建设市占率优势,可为矿产等资源开发业务持续导流; 2) 依托矿产资源, 可为锂电项目提供低成本原材料, 提升项目盈利能力; 3)依托原材料优势,可吸引和绑定下游龙头销售渠道(如比亚迪、四川能投等),保障产能顺利消化; 4)依托锂电业务利润和现金流, 反哺公司交通基建、新材料、新能源业务实现中长期可持续发展。
  投资建议: 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 71/84/100 亿元,同比增长 28%/19%/19%, EPS 分别为 1.48/1.76/2.09 元,当前股价对应PE 分别为 6.8/5.8/4.8 倍, 考虑到公司新材料+新能源业务有望打造成长新引擎,成长潜力充足, 维持“买入”评级。
  风险提示: 大股东支持力度不达预期、省内基建投资不达预期、新业务布局不达预期、矿产资源价格大幅波动、关联交易受限等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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