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光大证券-华特达因-000915-2022年半年报点评:伊可新厚积薄发持续高增,国企改革动能强劲-220801

上传日期:2022-08-01 13:12:00  研报作者:林小伟,黄素青  分享者:insun   收藏研报

【研究报告内容】


  华特达因(000915)
  事件:公司发布2022年半年报,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.25/3.05/2.96亿元,同比+21.15%/32.90%/33.76%。经营活动现金流净额同比+79.03%。其中,达因药业实现营业收入、净利润分别为10.79/5.48亿元,同比+44.10%/39.85%。业绩符合市场预期。
  点评:
  Q2达因药业营收高增,国企改革动能强劲:公司2022Q1-Q2单季度营收分别为6.06/6.20亿元,同比+23.74%/18.71%;归母净利润1.56/1.49亿元,同比+43.18%/23.58%,单二季度业绩增速趋缓与2Q21高基数以及2021年11月底剥离环保资产有关。核心子公司达因药业2022Q1-Q2营业收入分别为5.34/5.45亿元,同比+41.25%/47.00%;净利润为2.86/2.62亿元,同比+41.83%/37.75%。考虑到1Q22收入高增有2021年底控货提价的因素,且2Q22全国疫情形势严峻,达因药业单二季度营收实现环比增长实属难得。自2021年8月新任管理层上任后,公司持续聚焦主业,改善治理结构,并在达因药业内部推行中长期激励,激发员工活力,国企改革成果斐然。
  伊可新品类强势无惧疫情,期待下半年新品加速放量:公司主打产品伊可新在近年疫情下基本未受影响,我们认为有以下几点原因:1)品类刚需属性增强,渗透率提升。维生素AD能提高儿童免疫力,公司持续推进专业品类营销,提升销售者认知,在疫情催化下,产品渗透率迅速提升。2)OTC强势品牌在疫情期间受益。伊可新在维生素AD市场市占率超过60%,疫情期间,O2O和B2C线上销售占比提升,品牌厂商终端拦截率降低,品牌驱动收入高增。3)渠道拓展夯实市场地位。线上加大和头部电商平台战略合作,线下加速连锁药店和县域市场渗透。4)拓宽服用年龄段至0-6岁,推高品类天花板。伊可新粉色装(1岁以上)在2021年和1Q22均实现了40%左右的增长。我们预计2022年伊可新将实现25%以上销售额增长,2026年有望突破30亿。22H1受疫情影响,预计新品推广进度稍慢,凭借公司出色的渠道和营销能力,维生素D、盖笛欣(复方碳酸钙泡腾颗粒)、伊佳欣(右旋糖酐铁颗粒剂)等维矿类产品有望在下半年加速放量,口服补液盐散(Ⅲ)和地氯雷他定等治疗类产品的入院工作也将顺利推进。
  盈利预测、估值与评级:华特达因作为儿童药龙头企业,凭借品牌和渠道优势,核心大单品快速增长。考虑到国企改革治理结构明显改善,内部动力十足,上调22-24年归母净利润预测为5.11/6.69/8.62亿(较上次提高1%/5%/9%),同比增长34%/31%/29%,当前股价对应PE为19/15/11倍,维持“买入”评级。
  风险提示:伊可新销售不达预期;市场竞争加剧;新药研发失败风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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