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东吴证券-华友钴业-603799-切入特斯拉供应链,彰显一体化龙头全球竞争力-220801

上传日期:2022-08-01 12:36:00  研报作者:曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶  分享者:gtpdyq   收藏研报

【研究报告内容】


  华友钴业(603799)
  投资要点
  事件:华友钴业与特斯拉签订供货框架协议,于22年7月至25年12月向特斯拉供应三元前驱体,经公司董事会审议通过,将打开公司未来业绩空间,增厚公司盈利。
  切入特斯拉供应链,彰显公司全球竞争力。公司继福特后,成功切入特斯拉供应链,再次获得国际大客户认可,也表明公司前驱体产品的绝对竞争力。本次供货协议经过董事会审议,按照董事会议事规则,我们预计总金额不低于21年收入的50%(>170亿元,按21年均价计算,我们预计供应17万吨+),未来将切入特斯拉主流电池供应体系,量纲庞大。公司镍冶炼资源布局完善,作为国内的镍冶炼龙头,已公告项目累计合计58.5万吨,同时公司向下打通了前驱体、正极,一体化布局优势明显,规模化效应成本不断下沉,充分彰显公司全球竞争力。
  镍产能集中释放,利润弹性大。公司22年H1前驱体出货3.6-3.7万吨,我们预计全年出货11-12万吨,同增95%,23年仍有望翻番增长,正极全年我们预计出货7-8万吨,前驱体业务绑定海内外知名客户,需求旺盛,我们预计23年继续翻番。22年2H公司将迎来镍冶炼产能释放的集中期,华科火法4.5万吨项目部分子项目投料试产,我们预计下半建成达产;华越湿法6万吨项目已于6月底达产落地,华飞湿法12万吨项目我们预计23年上半年具备投料条件。镍22年出货有望达6万吨+(权益3.5万吨+),同时全年镍均价仍有望维持在2万美元/吨以上,我们预计镍项目将持续增厚公司盈利,利润弹性较大。
  盈利预测与投资评级:我们维持公司22-24年归母净利57.3/74.9/97.2亿元的预测,同比增长47%/31%/30%,对应PE为24x/18x/14x,给予23年25xPE,对应目标价117元,维持“买入”评级。
  风险提示:竞争加剧,原材料价格波动明显。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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