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国盛证券-中国化学-601117-己二腈正式开车成功,新材料实业迈出里程碑一步-220731

上传日期:2022-08-01 09:54:00  研报作者:何亚轩,程龙戈,廖文强  分享者:983055400   收藏研报

【研究报告内容】


  中国化学(601117)
  己二腈正式开车成功并产出优级品,新材料实业迈出里程碑一步。公司公告天辰齐翔尼龙新材料项目(一期)继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后,20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程,开车成功并产出己二腈优级产品,成为国内首个采用丁二烯法自有技术、开创己二腈工业化生产的标志性项目,彻底打破了国外对我国己二腈的技术封锁和垄断,填补了国内技术和产业空白,补齐了尼龙66产业链短板,也标志着公司掌握了化工实业项目从技术研发、项目规划、设计到投资、建设、运营、销售的全生命周期管理能力,迈出了化工新材料实业转型里程碑一步。根据淄博晚报报道,项目达产后预计年营业收入超100亿元,利润超20亿元。根据大众日报报道,未来围绕己二腈及系列新材料项目,天辰齐翔计划在淄博齐鲁化学工业园内打造一个占地4500亩的“1+N”高端新材料产业园中园,和上下游企业一起,打造一主二副三条产业链,已经吸引了包括杭州聚合顺、中材科技等在内的7家高端尼龙新材料产业关联企业,预计总投资350亿元,年产值将达到500亿元。
  多个实业项目积极进展,持续验证公司技术优势及变现能力。公司公告华陆新材气凝胶项目于今年2月27日投产;旗下东华科技年产10万吨PBAT工程项目于6月20日一次性开车成功,并顺利产出优质PBAT聚酯产品,性能指标全面优于国家标准;据人民网报道,中国化学天辰泉州60万吨/年环氧丙烷项目7月16日启动建设,拟在泉州投资150亿元建设天辰泉港新材料产业园,将建设60万吨/年环氧丙烷、20万吨/年尼龙66、10万吨/年尼龙12等项目,建成后产值有望达210亿元。公司多个化工新材料实业项目取得积极进展,持续验证公司在新材料方面的技术研发优势及产业变现能力。
  后续储备技术充足,“十四五”化工新材料技术实业平台加快打造。公司积极推进储备新材料技术研发,根据年报披露公司POE项目已完成中试工艺包和项目选址工作,目前已进入中试设计和建设阶段;MCH(甲基环己烷)中试装置建设和催化剂制备工作已完成,顺利开车并保持了稳定运行;高效环保催化剂项目已向相关供应商提供小试样品,通过中汽研汽车检验中心性能测试。尼龙12项目已完成中试工艺包,将在淄博基地建设千吨级中试装置。此外还有垃圾气化中试、垃圾转化制氢油装置、大型超临界二氧化碳循环发电机组、炭黑循环利用项目等技术取得相应进展。未来储备技术有望持续输出,打造高端化工新材料技术实业平台潜力大。根据集团规划“十四五”末进入世界五百强,按当前入围标准“十四五”收入复合增速要到达15%,新材料实业收入占比预计达到15%,规模约360亿元,占比将明显提升,考虑到其明显高于工程的净利率,有望助力公司业绩增速明显超越收入增速。
  投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润57/80/102亿元,同比增长23%/41%/27%,EPS分别为0.94/1.32/1.66元。当前股价对应PE分别为11.5/8.2/6.5倍,公司新材料项目扎实推进,“十四五”规划明确实业发展决心,第二成长曲线加速重估,维持“买入”评级。
  风险提示:实业项目投产业绩不达预期,疫情反复风险,海外经营风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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