广发证券-瀚川智能-688022-汽车电子装备龙头，开拓换电站蓝海市场-220730

　　汽车电子装备龙头，持续推进主航道战略。瀚川智能成立于2007年，凭借多年的技术积累、持续的研发创新、强大的人才团队以及丰富的项目实施经验等优势，已经成为一家国内领先、业界知名的智能制造装备整体解决方案供应商，持续推进主航道战略，聚焦于汽车智能化、电动化等主航道业务。
　　汽车电子单车价值量提升，公司产品版图不断拓展。随着电子信息技术的快速发展和汽车制造业的不断成熟，根据中商产业研究院发布的《2022年中国汽车电子市场现状分析》预测，2030年汽车电子占整车制造成本的比重将接近50%。公司持续拓宽智能装备在汽车领域的应用范围，已实现在传感器、线束、连接器、三电系统、控制器等下游领域的覆盖；同时，公司向产业链下游延伸，开展汽车线束产品生产业务。
　　换电为电动车补能新场景，公司具备技术实力与先发优势，换电站蓝海待开拓。换电站为电动车提供了补能新场景，产业正处于初始高速成长期。我们测算未来随着电动车保有量的不断增加与支持换电模式车型渗透率的不断提升，至2025年，换电站市场累计需求空间有望达到数百至上千亿元。公司作为换电设备先入者，基于精密加工的技术实力建立了较强的竞争优势，有望充分享受行业成长红利。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润将实现1.53/2.51/ 4.42亿元，参考可比公司，考虑到公司下游需求高景气以及换电业务的迅速增长，我们给予瀚川智能2022年归母净利润55倍PE估值，对应每股合理价值77.69元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发与创新风险；海外经营风险；经营性现金流风险；产业政策变化风险。