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华泰证券-伊利股份-600887-调研报告:多元业务齐发展,剑指全球乳业第一-220731

上传日期:2022-07-31 14:53:31  研报作者:龚源月,张墨  分享者:liuzaikuqq   收藏研报

【研究报告内容】

  全球乳业第一战略目标有望提前完成,彰显信心
  近期我们参与了公司召开的以“创享价值,聚势致远”为主题的投资者日活动,我们看好公司持续以产品创新、品牌建设及渠道建设为主要增长点,积极把握消费健康化、消费分级化、渠道多元化、国潮意识以及环保趋势崛起,多元业务支撑下,增长势头仍然强劲。公司重视优势聚合(打造产业链共赢生态)、创新聚合(推动产业链创新升级)、势能聚合(促进产业链可持续发展),全球乳业第一的战略目标公司预计有望从2030年提前至25-26年完成。在实现全球乳业第一的目标后,公司将继续向全球食品五强前进,竞争优势有望持续扩大。我们看好公司未来进一步巩固行业龙头地位,预计22-24年EPS 1.70/2.00/2.31元,参考可比22年PE均值30x(Wind一致预期),给予公司22年30x PE,维持目标价51.00元,维持“买入”。
  液体乳优势稳固,冷饮旺季表现向好,奶粉及奶酪等成长势头强劲
  稳固液奶基本盘之下,公司战略加大对新业务的投入,全乳龙头指日可待。
  液态乳保持优势地位,金典及安慕希份额优势不断巩固,白奶需求依然旺盛,同时公司积极探索全链条协同发展模式,布局上游增强奶源稳定性;冷饮产品旺季表现向好,将持续以消费者为中心,赢取各细分赛道的领先优势;奶粉增长强劲,金领冠表现亮眼,未来国产品牌占比及行业集中度有望进一步加强,公司将专注于产品升级和差异化、加速抢占份额;奶酪以达成行业第一为目标,公司预计22年底,渠道覆盖将突破百万家门店。
  竞争缓和趋势仍将延续,长期经营趋势向好
  短期看,5-6月疫情影响逐渐减弱,预计下半年有望延续恢复态势;成本端,预计原奶价格波动较小,产业链前后端协同效应加强的趋势下,整体成本压力仍然可控;盈利端,公司经营效率有望提升、费用投放更为合理,驱动盈利能力持续改善。企业短期促销增加导致市场对行业竞争加剧有所担忧,我们认为随着国内乳制品行业步入稳定发展期,上游和下游集中度提升、各家乳企差异化扩张之下,费用投放有望趋于理性,行业竞争仍将延续缓和趋势。中长期看,公司的多元化布局有望持续提升其在各业务中的市场份额,全球乳业第一的战略目标公司预计有望从2030年提前至25-26年完成。
  战略立足长远,经营趋势向好,维持“买入”评级
  我们看好公司龙头地位持续强化,全乳品类发力驱动规模增长,维持盈利预测,预计22-24年EPS 1.70/2.00/2.31元,给予22年30x PE,维持目标价51.00元,维持“买入”。
  风险提示:食品安全,原奶价格上升风险,竞争加剧,新品拓展不及预期。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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