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国金证券-海伦司-09869.HK-门店调优行稳致远,看好下沉及新模型试水-220729

上传日期:2022-07-31 10:51:24  研报作者:李敬雷  分享者:foolcjlz   收藏研报

【研究报告内容】

  事件
  2022年7月29日,公司发布1H22业绩预告,预计营收8.7~8.9亿元、同增0.2%~2.5%;净利-3.1~-2.9亿元,去年同期为-0.25亿元;经调整净利1.1~-0.9亿元,去年同期为0.81亿元。
  评论
  门店战略性调整优化、疫情反复冲击致使上半年业绩相对承压,6月同店边际改善明显。1)公司上半年同比亏损扩大,其中一次性亏损来自2022年1月16日支付股利0.99亿元以及对100余家酒馆门店进行调整而产生的损失合计0.9-1.1亿元。根据海伦司小程序,截至2022/7/29公司门店数达843家,较年初净增61家,结构调优有助于门店健康度提升。此外由于国内疫情反复,门店经营受限对营业收入也造成一定冲击。2)6月同店销售(剔除暂闭)约为21年同期77%(400+门店)、19年同期82%(100家门店)。5月同店销售为21年62%,同店销售环比继续改善。
  高性价比社交需求广阔,看好下沉策略及新模式提升盈利能力,期待疫情影响减弱后修复、成长。我们认为海伦司“供应链完善+高性价比产品+社交氛围打造+品牌势能积累”已在酒馆行业形成先发优势,高性价比定位符合日常社交需求,在下沉市场尤其能形成“降维打击”。利川“酒馆+大排档”新模式门店面积约为560平米,室内50桌、室外还可加摆10桌左右。1)收入端,烧烤+酒水进一步炒热社交氛围、客单价高于海伦司标准店;2)利润端,与业主合作互惠,获益业主当地优势,减少租金刚性支出,预计门店经营利润率高于同线城市标准门店,看好其后续发展。
  投资建议
  我们看好公司门店结构调优、下沉策略推进和新模型试水,预计公司22E~24E归母净利为0.06/6.2/10.8亿元、同比+102.6%/+10526.4%/+73.0%,EPS为0.005/0.49/0.85元,按照2023EPE 30x给予目标价17.20港元,维持“增持”评级。
  风险提示
  疫情反复,开店速度不及预期,原材料成本上涨,单店经营效率下滑。
  
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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