西南证券-海目星-688559-2022年H1业绩高增长，毛利率环比持续改善-220728

　　事件：公司发布] 2022年半年报，上半年实现营收11.9亿元（+116.3%），实现归母净利润0.9亿元（+189.8%）；其中2022年Q2单季度实现营收7.5亿元（+75.5%），实现归母净利润0.8亿元（+51.1%）。
　　动力电池收入快速增长，3C与钣金收入小幅下滑。公司业绩实现快速增长，主要为公司订单增长，上半年验收项目增加。分业务看，2022年H1公司动力电池业务实现营收8.6亿元（+274.9%），3C消费电子业务实现营收1.7亿元（-4.3%），钣金激光切割设备实现营收0.9亿元（-39.2%）。截至2022年7月底公司新签订单约36亿元（含税），在手订单约为72亿元（含税），其中新签动力电池业务订单约24亿元（含税），同比增长约60%。
　　毛利率环比持续改善。1）2022年H1公司整体毛利率34.0%，同比提升1.7pct，其中Q2单季度毛利率34.2%，环比Q1提升0.6pct，主要原因在于公司订单质量改善以及产品成熟度提升。2）费用率方面，公司2022年H1期间费用总计3.1亿元，期间费用率为25.7%，同比基本持平。公司2022年H1研发费用1.4亿元，同比增长159.5%，保持较高的研发投入。3）净利率方面，公司整体净利率7.5%，同比增长1.6pct，其中Q2单季度净利率10.6%，环比Q1提升8.2pct，公司盈利能力持续提升。
　　光伏、新型显示行业取得突破，有望为公司打开新的增长空间。2022年4月，公司光伏业务获得晶科能源10.67亿元中标通知，主要产品为Topcon激光微损设备，该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。2022年6月，公司推出激光智能复合修整机，该设备针对Mini＆Micro LED制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整，将有效提升客户的生产力与良率。基于公司在激光以及自动化技术的深厚技术储备，光伏与新型显示业务有望进一步增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资建议。公司为激光自动化领域的领军企业，锂电业务处于快速增长的阶段，在手订单充足，并且在光伏业务领域取得突破，未来成长空间大。预计2022-2024年EPS分别为1.77、3.85、5.37元，公司归母净利润未来三年复合增速为114%，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费电子行业周期性波动风险、锂电激光与自动化设备市场竞争加剧、光伏激光及自动化设备拓展不及预期、在建项目投产及达产进度或不及预期的风险等