外卖恢复或好于预期,单量预计同比增长3%。3-6月全国餐饮行业收入分别为2935/2609/3012/3766亿元(YoY-16.4%/-22.7%/-21.1%/-4.0%),5-6月环比改善加速,7月有望恢复至疫情前水平。预计美团Q2外卖收入有望增长约13%达到261亿元。拆分来看,单量预计同比增长约3%至36.4亿单,主要由6月单量恢复拉动(预计YoY+10%);疫情期间配送端补贴下降一定程度上会拉高货币化率。预计经营利润为32.3亿元(YoY+32.2%),盈利改善主因疫情期间相关激励活动减少,营销费用减少,部分抵消骑手一次性防控措施成本与纾困政策实施带来的负面影响。
堂食放开、消费券发放助力到店业务恢复。各地防疫工作进展顺利,北京、上海分别自6月6日、6月29日起有序恢复餐饮堂食,推动居民开展线下消费。此外,22Q2以来近20个省市发布消费券相关政策,使用范围主要集中在到店餐饮、商超零售等居民日常高频消费领域。预计2022Q2美团到店酒旅业务收入同比减少约20%至68.8亿元,经营利润率将维持在41%左右。
闪购保持高增长,新业务亏损预计持续收窄。预计分部收入将同比增长约37.6%至165.6亿元,经营利润约-79.0亿元,相比22Q1的-90.3亿元亏损进一步收窄,对应经营利润率为-47.7%,根据凯度消费者指数数据,即时零售销售额在2022年4/5月同比增长20%/23%。美团闪购网络效应强劲,用户数与商家数增加形成良性循环。据美团闪购统计,520期间,闪购美妆产品、数码商品的订单量分别比去年同期增长近2倍、5倍。预期闪购未来收益表现会与外卖业务类似,具备获取更高AOV和广告收入的潜力。
投资建议:公司主营业务在疫情后复苏确定性强,新业务中闪购高速增长、优选经营效率持续改善,二季度业绩表现或好于市场预期,预计2022Q2营收同比增长约13.0%至495亿元,维持公司“买入”评级,目标价253.4港元。
风险提示:1)疫情反复;2)消费者购买力下滑;3)餐饮行业复苏不及预期;4)新业务减亏不及预期
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