中信建投-可转债新债动态系列-博22转债：混凝土外加剂龙头，募资扩产+提升信息化水平-220726

　　公司为混凝土外加剂龙头企业：主要业务包括①混凝土外加剂（高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料）；②检验检测服务。混凝土外加剂产品方面，公司产品成功应用于港珠澳大桥、江苏田湾核电站、乌东德水电站等国内外水利、能源、交通、市政等领域的重大工程。2014-2021年在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中连续多年排名第一，是行业唯一入选工信部“制造业单项冠军示范企业”的外加剂企业。
　　转债信息：公司此次转债发行金额8亿，债项评级AA-，网上发行/老股东配售为7月1日。票面利率为0.30%；0.50%；1.00%；1.50%；2.00%；3.00%，到期赎回价115元(含最后一期利息)。条款方面，赎回【转股期，15/30,130%】、修正【存续期间,15/30，80%】，回售【最后连个存续年度，30/30,70%】，条款设置市场化，中规中矩。以7.22日数据计算，博22转债YTM 3.21%，纯债价值83.12元，面值对应纯债溢价率20.31%；转股平价为83.51元，面值对应转股溢价率19.75%。参照存量转债估值情况，若博22转债平价维持在83.51元，预计上市后合理转股溢价率区间为38%-46%，对应价格区间为115.24-121.93元。
　　财务方面，公司主要产品为混凝土外加剂，收入占比在80%以上，增速保持稳健，包括高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。2019年公司通过外延收购布局检测检验业务，2021年检验检测收入占比13.68%。收入方面，2016-2021年公司营收从13.1亿元增至45.2亿元，CAGR为20.5%，收入增长维持稳健，2022Q1公司收入同比下滑7%，预计主要受到疫情拖累以及前期基数较高不利影响；归母净利润从1.33亿元增长至5.33亿元，CAGR为41.27%；盈利能力方面，公司毛利率中枢维持40%左右，净利率逐步提升至2021年的13.25%。
　　公司本次转债募集资金总额不超过人民币8亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于以下项目：①年产37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目（1.75亿）②苏博特高性能土木工程新材料建设项目（一期）（1.9亿）③高性能建筑高分子材料产业化基地项目（一期）（1.12亿）④信息化系统建设项目（0.85亿）④补充流动资金（2.38亿）。
　　风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；原材料成本大幅波动；正股价格大幅波动风险