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国信证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-向港交所申请双重主要上市,完成后有望较快纳入港股通-220727

上传日期:2022-07-27 12:31:17  研报作者:谢琦  分享者:okt04175   收藏研报

【研究报告内容】

  事项
  公司公告:7月26日,阿里巴巴集团控股有限公司发布公告,董事会已授权集团管理层向香港联合交易所提交申请,将新增中国香港为主要上市地。在中国香港联交所完成审核程序后,阿里巴巴将在中国香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市,预计在2022年年底生效。阿里巴巴在美国挂牌的存托股和在中国香港上市的普通股将可以继续互相转换。投资者可继续选择以其中一种形式持有阿里巴巴股份。
  国信互联网观点:1)“双重主要上市”有利于减少《外国公司问责法》的潜在风险,活跃阿里巴巴股票在中国香港市场的交易,维持上市地位。阿里巴巴集团目前在港交所属于“第二上市”。如果公司在“主要上市”交易所退市,则同时将失去在港交所的“第二上市“地位。阿里巴巴等中概股在美国市场仍面临监管政策不确定性,而“双重主要上市”能够减少潜在风险。预计“双重主要上市”完成后将有更多投资者出于规避风险考虑转换为港股,进而活跃公司股票在在中国香港市场的交易。2)在“双重主要上市”完成后,公司有望较快纳入港股通。3)阿里巴巴核心电商平台业务目前面临宏观经济放缓、核心品类受到冲击的压力,预计FY2023Q1为全年业绩低点。近期国内互联网行业政策暖风频吹,阿里巴巴也在积极应对海外政策风险,期待未来业绩能有所改善。预计FY2023-FY2025净利润分别为920/977/1077亿元,给予其2022年对应的估值区间为143-155港币,目标价不变,维持“增持”评级。
  评论:
  双重主要上市”有利于减少《外国公司问责法》的潜在风险,活跃阿里巴巴股票在中国香港市场的交易,维持上市地位
  阿里巴巴集团目前在港交所处于“第二上市”地位,在纽交所属于“主要上市”。根据公司财报,截止2022年7月22日,公司在外发行股份中有42%为在美国注册的投资者持有(包括银行及经纪商)。根据Wind数据,在全部中介机构持股中,45.5%为中国香港本地及中资机构所持有,而54.5%为国际机构持有。截止2022年6月30日止6个月,阿里巴巴在中国香港市场的日均交易量约为7亿美元,在美国市场的日均交易量约为32亿美元。
  “第二上市”的前提条件为公司在港交所认可的其他证券交易所上市,并且大部分证券在中国香港以外的地区买卖。“第二上市”公司在港交所遵守的规定一般较“主要上市”宽松,能够获得对港交所《上市规则》中若干条文的自动豁免,上市流程相对更为简单。但是,如果公司在主要上市交易所退市,则同时将失去在港交所的“第二上市“地位。
  2022年3月开始,美国证监会依照《外国公司问责法》,将一百多家中概股公司纳入“预摘牌名单”,如果连续三年被认定不符合美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)监管要求,将会被退市。目前中美两国监管层仍在协商中,阿里巴巴等在美上市公司仍面临着政策风险。
  阿里巴巴在港交所“双重主要上市”有利于维持上市地位,减少《外国公司问责法》可能带来的风险。由于美国ADR和中国香港普通股可以互相转换,预计“双重主要上市”完成后将有更多投资者出于规避风险考虑转换为港股,进而活跃公司股票在在中国香港市场的交易。根据环球网报道,2020年8月时已经有包括淡马锡、Baillie Gifford和Matthews Asia在内国际投资者开始将阿里巴巴ADR转换为港股,“双重上市”后将进一步改善公司在中国香港市场的流动性。
  在“双重主要上市”完成后,公司有望较快纳入港股通
  根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》,港股通股票包括恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H股上市公司的H股。此外,具有不同投票权架构的公司股票还应该满足:(1)在联交所上市满6个月及其后20个港股交易日;(2)考察日前183日中的港股交易日的日均市值不低于港币200亿元;(3)考察日前183日港股总成交额不低于港币60亿元(4)上市以来股票发行人和不同投票权受益人未受到联交所公开指责、其他公开制裁或者触发不同投票权终止。
  理想汽车和小鹏汽车在港交所完成“双重主要上市”后,均经过了半年左右时间,待满足对具有不同投票权架构公司的额外要求后,才得以进入港股通。我们认为,阿里巴巴在“双重主要上市”完成后已经符合所有条件,有望较快纳入港股通。
  投资建议:维持“增持”评级
  阿里巴巴核心电商平台业务目前面临宏观经济放缓、核心品类受到冲击的压力,预计FY2023Q1为全年业绩低点。近期国内互联网行业政策暖风频吹,阿里巴巴也在积极应对海外政策风险,期待未来业绩能有所改善。预计FY2023-FY2025净利润分别为920/977/1077亿元,给予其2022年对应的估值区间为143-155港币,目标价不变,维持“增持”评级。
  风险提示
  政策监管带来经营业务调整;全球疫情不确定性导致的系统性风险;电商行业竞争格局恶化的风险等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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