国泰君安-IPO专题：新股精要-盆底及产后康复设备领先生产商麦澜德-220726

　　本报告导读：
　　麦澜德（688273.SH）是盆底及产后康复设备领先生产商，相关产品核心技术指标超过主要竞品，占据行业优势地位。2021年公司实现营业收入3.42亿元，归母净利润1.18亿元。截至2022年7月22日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为29.36倍，对应2022年Wind一致预测平均PE为23.76倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司专注盆底及产后康复领域，相关产品核心技术指标超过主要竞品，占据行业优势地位。公司营销网络遍布全国，产品覆盖近5000家医疗机构以及3000余家专业机构，积极布局新产品为公司业绩提供增长新动力。（2）公司本次公开发行股票数量为2500万股，发行后总股本为10000万股，公开发行股份数量不低于公司本次公开发行后总股本的25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.74亿元，募集资金到位后将进一步扩大公司现有盆底及产后康复类产品的供给能力，完善公司现有营销网络。
　　主营业务分析：公司主要从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产、销售和服务，产品主要包括有盆底及产后康复设备、耗材及配件、信息化产品等，其中盆底及产后康复设备收入占比始终在60%以上。疫情下公司2020年业绩持续小幅增长，2021年营收基本保持稳定。2019-2021年公司调整市场策略，降低产品价格稳定销量，毛利率小幅降低，公司期间费用率保持稳定。
　　行业发展及竞争格局：中国盆底功能障碍性疾病高患病率与人群高覆盖性拉动盆底康复治疗需求增长，越来越多女性将主动进行盆底康复治疗。我国康复医疗器械市场规模快速增长，盆底及产后康复器械市场规模同样保持增长势头，中国产后康复设备市场将以29.7%的年复合增长率高速增长，预计2023年市场规模将达到144.8亿元。参与盆底及产后康复设备生产的企业数量不断增加，当前行业内大多数企业规模较小，资金和研发实力较弱，市场竞争将日趋激烈。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2022年7月22日）静态市盈率为34.55倍。根据招股意向书披露，选择普门科技（688389.SH）、翔宇医疗（688626.SH）、伟思医疗（688580.SH）、诚益通（300430.SZ）作为可比公司。截至2022年7月22日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为29.36倍，对应2022年Wind一致预测平均PE为23.76倍。
　　风险提示：1）产品平均价格及毛利率进一步下降的风险；2）产品注册风险。