广发证券-南网科技-688248-“储能+”全线布局，智能电网设备乘势而上-220726

　　“技术服务+智能设备”两线齐发，背靠南网优势凸显。公司立足广东，南方电网为其实控人，具备资源技术团队等多方优势；公司已形成技术服务和智能设备两大业务体系，包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务、智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机五个类别。2022Q1公司实现营收2.44亿元，同比+67.7%；实现归母净利润0.05亿元，与去年同期相比由负转正。
　　并网测试能力稀缺，“储能+风火核”全线布局。公司试验检测及调试服务覆盖源网荷侧，包括火电、核电和海上风电。公司具备电源工程特级调试资质，检测能力稀缺。储能方面，公司逐步转向EPC总包模式；据公司公众号披露，2022年3月，公司中标台山电厂火储联合调频EPC项目，总规模60MW/60MWh（迄今国内规模最大）；公司2021年储能系统技术服务合同额2.81亿元，同比+75.34%，截至2022年5月初，在手订单约5亿元，预期未来储能业务将实现规模化增长。
　　智能设备乘势而上，无人机+机器人布局领先。智能电网为“十四五”电网发展重点方向，公司无人机及智能电网机器人未来有望全面受益。公司2021年实现智能监测设备业务营收2.28亿元，同比+60.08%、实现毛利润0.71亿元，同比+44.64%。智能监测设备业务快速增长，收入占比及利润贡献持续提升，有望成为公司业绩增长新引擎。
　　盈利预测与投资建议。公司为南网旗下重要上市平台，技术服务和智能设备两大业务主线高度契合新型电力系统发展需求。预计公司22-24年营收分别为19.4、43.9、55.1亿元，归母净利润分别为2.1、4.0、5.1亿元。考虑公司未来储能及智能设备业务的高增长，给予公司23年60倍PE，对应合理价值42.10元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。储能项目建设不及预期；电网智能化改造不及预期等。