信达证券-济川药业-600566-二季度疫情影响收入微降，下半年有望企稳回升-220726

　　济川药业(600566)
　　事件：济川药业发布2022H1经营数据公告，公司实现营收38.6亿元左右，同比增长5%左右；实现归母净利润10亿元左右，同比增长20%左右。
　　点评：
　　2022H1营业收入与归母净利润稳中增长，整体发展向好。公司2022Q1实现营业收入21.71亿元，同比增长13.31%，归母净利润5.81亿元，同比增长32.35%；按上半年收入38.6亿元，归母净利润10亿元估算，公司Q2实现收入16.89亿元，同比下降4.36%，归母净利润为4.19亿元，同比增长0.96%。我们推测主要原因为疫情对经营造成了影响，公司稳步开展经营工作，通过产品升级、拓展销售渠道、推进商务拓展等使得业务整体保持稳定，上半年整体营收及净利润较去年同期有所增长。展望下半年，我们认为，若未发生严重疫情，公司可正常开展业务，推动业绩实现增长。
　　拓展产品销售渠道，助力企业稳中发展。2022年1月公司主力产品小儿豉翘清热颗粒改进版正式上市销售，全面优化产品口感，有助于提高患者的依从性，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。2021年下半年，公司成立零售事业部，组建专业化团队运作OTC端渠道，通过OTC和电商渠道销售渠道拓展、积极推进潜力市场开发，推动公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等主力销售品种与蛋白琥珀酸铁口服溶液等梯队产品共同发展。
　　与天境生物达成战略合作，打造新的业绩增长点。2021年，公司达成了4项产品引进或合作协议，以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议，天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点，从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。
　　盈利预测与投资评级：济川药业儿科类产品目前销售增长态势较好，大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好，公司发力产品合作引进，打造新的业绩增长点。二季度疫情影响公司收入微降，下半年有望企稳回升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.16/26.42亿元，维持“增持”评级。
　　风险因素：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险。