核心观点:
2022年Q2美团的收入增长展现出韧性,尽管以上海为首的城市受到了冲击,其余的地方也有一定的辐射,但美团仍然实现了高质量的增长和运营效率的提升:外卖业务:外卖业务抵御住了外界的挑战,预计Q2美团外卖的订单量同比增长3%,达36.5亿单。营收方面,预计2022年Q2美团餐饮外卖的收入稳中向好,达260.6亿元,同比增长12.7%,经营利润率达12.3%,对应经营利润32.0亿元。根据产业链调查,补贴持续收缩,补贴用户覆盖率已经由之前的10%下调至5%左右。6月份恢复超预期,单量预计同比增长超双位数。盈利方面,从收入增长的短期可行性分析,降佣的可能性不大,预计美团将通过发展广告业务的方式推动增长,尤其是推动大客户入驻平台。到店、酒店及旅游业务,预计该板块业务收入同比下滑19.2%,达69.5亿元,对应经营利润27.8亿元。酒店业务下降明显,预计酒店间夜量同比下降38%,达8,730万单。四、五月合计看,疫情对该板块产生了实质性的影响,现金牛业务的收入大幅下降,用户在本地住宿的需求继续超过异地旅行场景的需求。随着上海和北京5月底开始稳步复工复产,GTV在五月底的最后两周开始有所回升。整体6月份该板块业务恢复超出预期。新业务:预计Q2新业务营业收入同比增速37.0%,达164.8亿元,占总收入比重为33.3%,亏损缩窄至-74.2亿元,其中优选预计环比缩窄5亿元。疫情加速了即时零售的用户心智渗透,闪购业务短期超预期的概率大,长线增长可期。买菜业务UE持续改善,由于疫情用户宅家,AOV预计大幅提升。优选业务弹性较大,我们预计美团将动态调整对该业务的投入,在考虑其竞争状况下追求盈利性增长。
盈利预测及投资建议:我们持续看好公司整体业务长期的健康性和可持续性。考虑到疫情导致全国局部地区业务受到冲击,及宏观经济的不确定性,我们预计美团2022Q2的营业收入为494.4亿元,2022Q2的NON-GAAP净利润为-15.8亿元。基于2022Q2的业绩调整,我们调整美团2022年的营业收入为2,227.8亿元(此前预测为2022年2,216.7亿元),调整NON-GAAP净利润为-64.3亿元。(此前预测为-63.9亿元)我们维持目标公司2022年目标市值12,616亿元(14,666亿港币)。维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速下滑,市场竞争加剧,行业增长不及预期,政策风险,变现率及毛利率提升不及预期,新业务拓展低于预期,业务过度多元化、协同不足,运营资金不足,盈利不达预期,研报使用的信息数据更新不及时等。
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