方正证券-美团-W-03690.HK-22Q2前瞻：外卖业务韧性可期，即时零售或有亮点-220724

　　核心观点：
　　1、由于本地生活等领域自6月开始恢复趋势明显，我们提示美团Q2业绩或好于前期预期。其中外卖业务体现韧性，到店酒旅业务有短期下滑，新业务亏损控制符合预期。
　　2、外卖业务：我们预计22Q2收入增速预计可达12.3%，季度经营利润31亿元。其中单量同比增长2.5%，主要由于6月外卖恢复好于预期；单均收入同比增长带动收入增速高于单量，主要由于今年4、5月份补贴率下降，以及中小商户歇业拉高客单价；经营利润率由于Q2季节性因素有望提振。
　　3、到店酒旅：我们预计该板块业务Q2收入同比收缩20%，经营利润率稳定的情况下，对应业务单季度经营利润27.5亿元。主要由于到店、到餐业务6月恢复趋势明显，及美团Q2多次配合当地政府开展消费券活动，拉高流水和用户基数。
　　4、新业务：我们预计Q2新业务板块营收同比增长36.5%，经营亏损79.6亿元，对应亏损率进一步收窄。美团优选业务仍在持续提升效率，4月西北地区调整后，预计将在亏损控制上有所体现；我们对闪购、买菜等即时零售业务保持乐观，考虑到疫情管控影响在Q2相比Q1更久，而之后用户习惯也有所保留，营收端在Q2的同比增长或比Q1更为陡峭；打车业务在5、6月同样有明显复苏。
　　投资建议：公司主业在短期扰动下长期逻辑不改，基于自身在同城配送、商业拓展的已有能力，公司在即时零售赛道可维持强劲竞争力。我们预测2022-2024年营收分别为2140/2765/3426亿元；归母净利润为-117/61/264亿元；经调整利润分别为-63/127/335亿元，利润率-2.9%/4.6%/9.8%。维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；本地生活领域竞争加剧风险；新业务亏损控制不及预期风险。