信达证券-可转债周度跟踪：短期权益市场延续震荡格局，转债立足板块与个券胜于仓位-220725

　　上周转债指数上涨0.56%，表现弱于主要股指及正股，转债市场成交量小幅反弹，上周上市新券数量创新高，但市场对新券的交易热情趋稳，新券/次新券以及低平价转债交易量持续走低。上周中证转债指数上涨0.56%，我们编制的正股指数上周上涨1.75%，万得全A指数上涨1.31%。转债指数表现弱于主要股指及正股。转债日均成交小幅反弹至1054.45亿，但市场对新券的交易热情趋稳，新券/次新券以及低平价转债交易量持续走低。
　　权益板块多数上涨，中小规模转债表现相对更强。上周各类风格多数上涨，小盘股、中低价股、周期风格领涨，大盘股、高价股、消费风格领跌。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为2.70%，1.11%、-0.09%，中小规模转债涨幅大于大规模转债，但均弱于对应正股。
　　权益市场反弹转债估值整体被动小幅下滑。上周可转债余额加权转股溢价率为43.01%，环比前一周44.33%小幅下降，处在2017年以来的97.54%分位数。分平价来看各平价区间估值多数下行，仅平价小于90区间的转债估值上行。个券主动提估值的占比移动平均小幅回升。
　　当前经济预期的弱化尚不足以改变经济复苏的方向，投资者不必对于短期风险过于担忧，三季度A股可能仍在震荡期。虽然6月经济呈现复苏态势，但是受制于地产预期不稳、海外衰退预期升温、局部地区疫情反复等因素，近期经济预期有所走弱，且总理上周提及表示不会因为短期经济压力，出台强刺激措施，似乎也限制了短期经济修复的弹性。但当前经济预期的变化尚不足以改变经济复苏的方向。尽管稳增长政策的预期已经反映在了定价之中，进一步上行需要更多实际数据改善催化，短期市场波动可能加大。但未来复苏仍是大的方向，且政策宽松的力度与持续性仍有望进一步提升，宏观流动性大概率也将维持充裕的态势，因此也不必对于短期风险过于担忧，三季度A股可能仍在震荡期。
　　转债市场整体依旧中性偏乐观，对于转债投资者，从中观板块选择、微观选券入手比从仓位入手更加合适，中报季来临，建议投资者关注高景气与景气改善方向。具体来看，高景气板块以新能源汽车、光伏等为代表的板块景气度依旧处在高位，半年报也是检验业绩和景气度的窗口期，以消费等为代表的疫情受损方向，可以关注其景气度的边际修复带来的机会。具体来看，高景气方向关注新能源汽车、风光电、国防军工等；景气有望边际改善的方向有消费医药、社会服务等。
　　个券方面，围绕高景气延续+景气有望边际改善选券。景气有望延续，关注泉峰、文灿、祥鑫、美力、斯莱、银轮、恩捷、高澜、天能、通22转债、金博、飞凯、江丰等；景气改善，关注长海、华翔、哈尔、太阳、景兴、胜达、利群、龙大、珀莱、宏川、嘉澳、凌钢、鲁泰、吉视等。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。