华泰证券-房地产行业动态点评：地产仓位重新回落，持股集中度提升-220725

　　22Q2地产仓位回落，关注后续销售和政策的演绎
　　2022Q2公募基金和北上资金地产股持仓占比均出现回落，体现了市场对于疫情反复、政策有效性和房企信用风险的担忧。公募基金持股集中度进一步提升，强信用房企更受关注，部分民企遭到减配。高频数据显示7月地产销售下行压力再次加大，贷款风险事件加剧不确定性，关注后续的事件传导和政策应对。房地产融资结构问题突出，央国企和少数头部民企已经恢复信用扩张，我们期待它们将融资优势转化为拿地和销售优势，也期待更多民企纾困政策带来的困境反转机会。
　　多重担忧导致公募基金地产股持仓回落
　　根据Wind的数据，22Q2房地产板块的基金持仓总市值为1120亿元，环比下降13%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为1.69%，环比下降0.43pct，处在2013年以来的13%分位（低位）。22Q2房地产板块相对标准行业配置比例低配0.48pct，环比扩大0.05pct，处在2013年以来的51%分位。二季度以来房地产政策持续宽松，但地产持仓却出现下降，背后主要体现了市场对于疫情反复以及政策对销售复苏有效性的担忧，与此同时民营房企的信用风险依然未得到改善，加剧了板块波动。
　　公募基金持股集中度进一步提升，强信用房企更受关注
　　根据Wind的数据，22Q2公募基金持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展、万科A、金地集团、招商蛇口、中国海外发展，均为强信用房企。持仓市值TOP5的地产股持仓总市值占板块持仓总市值的比重达到61%，环比上升4.11个百分点，持股集中度连续提升三个季度。以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持TOP5的地产股分别为新大正、滨江集团、广汇物流（600603 CH）、华联控股、绿城中国，减持TOP5的地产股分别为金科股份、首开股份（600376 CH）、万业企业、中交地产（000736 CH）、金地集团。
　　北上资金地产配置比例连续三个季度回落
　　22Q2北上资金的地产股持仓总市值为297亿元，环比下降13%，占陆港通累计资金使用额度的0.81%，环比减少0.20pct，处在2017年以来的4%分位（低位）。北上资金持仓市值TOP5的地产股分别为保利地产、万科A、招商蛇口、金地集团、建发股份，与公募基金持仓偏好基本一致。北上资金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的为大名城、建发股份、金科股份，减持较多的为天健集团（000090CH）、华侨城A、万业企业。
　　投资建议
　　重点推荐：1）A股开发：金地集团、万科A、招商蛇口、滨江集团、华发股份、建发股份、新城控股；2）港股开发：华润置地、龙湖集团、中国海外发展、旭辉控股集团、碧桂园；3）物管公司：保利物业、碧桂园服务、招商积余、旭辉永升服务、中海物业、新大正；4）转型房企：华联控股、鲁商发展。
　　风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。