财通证券-中国电建-601669-新老基建齐发力，Q2新签显著提速-220724

　　中国电建(601669)
　　核心观点
　　事件描述： 上半年公司新签 5771.4 亿元同增 50.98%，其中 6 单月新签1908.8 亿元同增 128.7%。 分地区看， 上半年国内/国外新签合同额分别为5107.1/664.3 亿元，同比变动+63.8%/-5.8%。
　　2 季度订单明显提速， 新基建是新签增量的主要构成。 分季度看， 公司 Q1/Q2新签订单分别为 2475.3/3295.6 亿元，同增 7.0%/118.3%， 2 季度增速显著提升主要得益于稳增长政策刺激带动重大基建项目加快落地。从结构上看，上半年订单中，能源电力新签额为 2265.2 亿元（ 2021H1 新能源新签额为 621.6亿元） ， 在订单额占比 39.3%；水资源与环境新签额 1250.0 亿元（ 2021H1水资源与环境业务新签额为 769.3 亿元）， 在订单额占比 21.7%；基础设施新签额 2162.5 亿元（ 2021H1 基础设施新签额 1749 亿元）， 在订单额占比37.5%，以能源电力、水资源与环境为代表的新基建正崛起成为工程业务的核心驱动力。
　　乘风而上拥抱绿电，新能源电力订单占比持续提升。 2022 年 1-6 月份公司能源电力单月新签额分别达到 147.8/74.1/289.1/633.8/218.7/901.6 亿元， 在总订单比例分别为 22.6%/13.3%/22.9%/73.5%/41.7%/47.2%。
　　在碳中和的大背景下， 新能源电力投资及工程建设速度加快， 绿电需求的快速释放为公司未来产值和业绩增长提供了强劲支撑：从 6 月披露的大额订单中可以看出， 光伏、风电已经成为新签的重要来源； 公司上半年累计新签能源电力订单 2265.2 亿元，已经接近去年全年签单额（2400 亿元）。清洁能源投资运营业务稳步推进， 公司发展迈入新时代。 公司积极拓展以风电、 光伏、水电等清洁能源为核心的电力投资与运营业务， 推动业务结构向低碳绿色可持续方向发展： 截至 2021 年底，公司控股并网装机达17.38GW，其中水电/风电/光伏发电装机分别为 6.48/6.28/1.45GW， 清洁能源占比 81.82%； 2022 年计划开工新能源装机容量超过 10GW， 计划核准 4 个抽水蓄能项目总装机容量约为 5GW。 公司作为清洁能源建设及运营的引领者， 中长期发展潜力较大， 本次拟非公开发行不超 150 亿元用于城际铁路及海上风电建设、抽水蓄能运营、 设备采购、补充流动资金等， 目前在得到国资委批复同意后已获得证监会受理，未来资金到位将有力缓解转型过程中所面临的资金瓶颈。
　　投资建议： 预测公司 2022-2024 年归属净利润分别为 103.36/117.36/129.40 亿元， EPS 分别为 0.61/0.70/0.78 元，当前股价对应 PE 估值为 12.5/10.8/9.7 倍，首次覆盖给予“增持” 评级。
　　风险提示： 稳增长不及预期风险，疫情反复风险， 清洁能源建设需求不及预期风险