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信达证券-流动性与机构行为周度跟踪:税期央行微量增投不改宽松 存单利率下行需求边际走弱-220724

上传日期:2022-07-24 14:38:00  研报作者:李一爽  分享者:iwillcome   收藏研报

【研究报告内容】


  货币市场:本周初税期走款央行微量增投逆回购,但随后再度恢复 30 亿操作,全周流动性净投放 130 亿元,税期资金面波动有限,整体仍维持宽松状态。截至 7 月 22 日,R001、DR001、R007、DR007 分别较 7 月 15日下行 1.4BP、2.5BP、2.0BP、7.8BP 至 1.27%、1.19%、1.57%、1.48%,R007 降至近两年来的低位。
  本周质押式回购成交规模高位震荡,日均成交规模达到 6.61 万亿,再创历史新高,正回购余额也进一步上行。尽管其他非银与证券公司正回购规模均有所增加,但银行与货基、理财产品的融出规模同样上行,本周资金缺口指数仍在极低水平震荡,对应资金面总体维持宽松。
  下周公开市场到期及政府债缴款规模不大,尽管当前机构资金跨月进度偏慢,但考虑资金缺口指数处于极低水平,我们预计月末资金面扰动较为有限。本周央行微量增投逆回购的规模仍然反常,税期后 30 亿逆回购的操作也仍然维持,显示 7 月初央行缩量逆回购的初心未变。我们推测由于经济在 6 月的边际修复,央行可能希望通过调降逆回购规模释放信号,将资金面从此前的极度宽松逐步调整到相对正常的宽松状态,但是 7 月以来经济预期的弱化,可能使央行放缓了正常化的进程,若果真如此,那么短期决定资金面变化的仍是未来宏观层面的变化。
  存单市场: 本周 Shibor 利率延续下行趋势,1Y 期 Shibor 利率降至 2.27%。1 年期股份行存单发行利率较上周下行 11.5BP 至 2.16%,AAA 级同业存单二级利率下行 4.0BP 至 2.16%。本周同业存单发行规模小幅上升,但到期规模增幅更大,当周存单净偿还规模大幅上升。分银行类型来看,各类银行均为净偿还,其中国有行净偿还规模最大;1Y 期存单发行占比小幅回升至 51%。各类存单发行成功率均有所下滑,但仍高于近一年均值;城商行-股份行 1Y 存单发行利差大幅走阔。存单供需相对强弱指数仍然处于需求偏强区间,但本周震荡下行,截至周五较上周下行 2.3pct 至 38.8%,显示随着存单利率的回落,非银需求出现了边际下滑。
  债券基金久期跟踪:本周中长期纯债基金久期中位数下降 0.14 至 2.50年,处于 2019 年以来中性水平;市场离散指数大体持平于上周。
   现券二级交易跟踪: 本周基金公司和理财产品净买入债券规模增加,但保险公司、其他产品净买入债券规模小幅减少,同时证券公司净卖出债券规模也有所增加,非银机构在二级市场上净买入债券的规模整体小幅增加,且整体上对利率债的买入规模增加,对信用债的买入规模下降。在期限分布方面,本周券商、保险及理财对中长期利率债偏好进一步上升,但基金公司期限偏好则相对均衡。银行端,国有行净卖出债券规模减少,而股份行、城商行、农商行净卖出债券规模均有所增加。
  风险因素:政策不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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