兴业证券-建龙微纳-688357-产能扩张与产品进阶并行，向全球分子筛龙头迈进-220722

　　公司是国内吸附分子筛引领者，全产业链生产与客户资源优势显著。公司是国内少数拥有分子筛原粉、成型分子筛、活化粉全产业链的企业，产品质量稳定、成本可控，具有与国际大型分子筛企业竞争的能力。公司客户涵盖中石油、中石化、神华宁煤、昊华科技、盈德气体、杭氧股份等国内大型企业，也有普莱克斯、阿科玛等全球工业气体巨头与分子筛巨头，建立起品牌信任软实力。公司通过持续扩张与海外布局，预计分子筛吸附剂产能将由2021年底的4.50万吨增至2025年的7.65万吨，直追国际分子筛巨头霍尼韦尔UOP。分子筛兼具耗材与品牌属性，在清洁能源、环境治理等领域多点开花。在气体分离、催化反应装置中，分子筛是一种有使用寿命的、需定期更换的核心材料，其市场需求具备成长性。分子筛属于质量敏感型产品，对设备的运行安全和使用单位的生产效率至关重要，标杆项目和大客户积累是高端品牌的进阶之路。双碳目标下，二氧化碳及相关配套的一氧化碳、氢气、氧气等工业气体应用需求有望得到进一步拓展释放；国六尾气催化、VOCs处理等环境治理领域的分子筛市场需求也逐步被激活。全球分子筛市场容量有望由2020年的64亿美元增长至2028年的85亿美元，未来国内企业进军全球空间广阔。公司高起点切入分子筛催化赛道，产学研合作助力研发实力快速提升。择形催化是分子筛的重要功能之一，催化剂从设计到生产技术壁垒较高，被称为化学工业的“芯片”。公司与中科院山西煤化所、吉林大学、大连理工大学长期合作，2022年与正大纳米强强联手，成立合资公司，结合我国能源结构特点以及国六排放标准的推出，已储备了煤制丙烯、煤制乙醇和柴油车尾气脱硝等分子筛催化剂产品，产业园改扩建项目落地后逐步加强市场化推广。盈利预测与投资评级：公司是国内吸附类分子筛龙头，产品应用由工业气体向医疗保健、环境治理、能源化工等领域持续拓宽，并积极拓展分子筛催化剂。公司短期成本端承压，原材料回落后盈利修复弹性较大。我们预计公司2022-2024年EPS为4.90、6.73、8.26元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，项目建设进度不及预期的风险