招商证券-中国电建-601669-H1新签订单同比大增，能源电力有望推动业绩高增-220721

　　受益稳增长下基建发力，上半年新签订单高增。公司2022年1-6月新签项目4087个，新签订单金额5771.43亿元，同比增长50.98%。其中，境内业务同增63.81%，境外业务同减5.76%。分业务来看，今年上半年能源电力、基础设施、水资源与环境与其他项目，分别实现新签合同金额2265.21、2162.46、1249.96和93.79亿元，分别占总新签合同金额的39%、37%、22%和2%。公司上半年新签大幅增长，主要受益稳增长政策下，基建托底经济的利好。虽然上半年已基本完成今年新增专项债额度的发行，但预计将在下半年陆续形成实物工作量；同时，公司水资源与环境类项目属基建投资中的水利领域，国家财政支持力度高，全年预计水利投资将超过万亿，公司下半年业绩有望持续增长。
　　能源电力业务有望将持续发。1-5月新签合同金额3862.68亿元，增速29.26%。
　　6月新签合同金额1908.75亿元，环增264%。公司新签订单中，5亿以上项目达76个，累计合同金额为1038.99亿元，同增246%。大型项目中，根据项目名称判断，能源电力项目占比58%。其中，光伏项目25个，累计合同金额591.93亿元；风电项目16个，累计合同金额562.84亿元；抽水蓄能项目6个，累计合同金额294.06亿元。新能源电力业务发展快。整体来看，能源电力业务对财政资金依赖度较低，下半年绿色再贷款有望发力，预计将对能源电力业务形成有力支持，下半年公司能源电力业务有望持续保持较高增速增长。
　　拟定增响应国家新能源产业政策，支撑公司战略转型。4月末，公司涉房业务成功出清，再融资渠道打开。公司披露定增预案，计划募集资金150亿元，支持由传统水利水电建设工程总承包商逐步向新能源领域工程承包、投资运营多元经营的综合开发商的战略转型升级。目前定增预案已获证监会受理。我们预计到2025年，公司电力运营业务总投资在1500-2400亿元。3060战略持续支撑新能源产业发展，相关政策暖风频吹，叠加公司定增响应新能源产业政策的逻辑，公司未来新能源相关业务，尤其是抽水蓄能及新能源运营业务，有望保持较高增速增长。
　　投资建议：下半年专项债将陆续形成实物工作量，国家水利投资支持力度大，绿色再贷款有望发力，公司订单有望持续高增长，能源电力业务预计将持续发力。
　　同时，公司定增150亿元推动新能源业务，尤其是运营业务的发展。鉴于公司在新能源工程方面的优势、以及公司在新能源运营方面的大力投入，业绩、盈利有望持续增长。综上，维持2022-2024年公司EPS为0.67、0.77、0.88元/股，对应PE为11.3、9.8、8.5倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：能源电力业务不及预期、政策支持力度不及预期、宏观经济超预期下滑、应收账款回收风险。