天风证券-中国电建-601669-新签继续提速，验证成长加速-220721

　　中国电建(601669)
　　公司近日公告2022年1-6月经营情况，22M1-6公司新签合同总额5,771亿元，yoy+51.0%（vs22M1-5yoy+29.3%），22M6单月新签合同总额1,909亿元，yoy+128.7%。6月单月新签继续提速，超预期。
　　6月新签继续提速，国内景气快速回升
　　分业务来看，22M1-6公司能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签分别2,265/1,250/2,162/94亿元，分别占比39%/22%/37%/2%（vs22M1-5为35%/28%/36%/1%）。22M6单月能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务分别新签902/182/785/40亿元，分别占比47%/10%/41%/2%，M6单月环比增速分别为312%/126%/276%/147%。主要领域均高增，能源电力、基础设施新签g贡献主要增量，或受益新能源投资高景气及基建投资景气继续提升，我们预计后续新签订单较快增长有较好持续性。
　　分地区来看，22M1-6国内新签5,107亿元，yoy+63.8%（vs22M1-5yoy+36.1%），国外新签64亿元，yoy-5.8%（vs22M1-5yoy+0.5%），22M6单月国内新签1,819亿元，yoy+159.3%，国外新签90亿元，yoy-32.6%。国内疫情阶段性影响边际减弱，6月单月新签订单明显提速。
　　投资、工程并举，新能源是公司转型主旋律
　　公司22年规划能源项目投资522亿，其中新能源项目483亿，计划新开工新能源装机容量10GW+，新能源投资或明显加速。新签工程合同角度，22M6公司新签合同金额在5亿元以上的项目共76个，合同总金额1,039亿元，其中新能源项目（光伏+风电）488亿元，占比47.0%（vs22M5为79亿元，占比32.1%），新签项目亦显示公司新能源转型执行力及业务实力。投资、工程并举，公司“十四五”新能源转型前景值得期待。
　　“十四五”或开启转型成长新篇章，维持“买入”评级
　　“十四五”公司开启转型成长新篇章，除风电/光伏投资外、抽蓄投资及施工、海风工程亦为后续发展重点及成长重要基础，新签订单层面已有积极变化。我们预计“十四五”公司利润结构或明显优化，新能源运营利润贡献或明显提升，工程业务亦有较好成长弹性。地产业务完成剥离，定增推进，支撑公司转型前景。维持22-24年公司归母净利预测110/126/145亿，yoy分别为27%/15%/15%，维持目标价11.18元（对应22年PE约15.6x），维持“买入”评级。
　　风险提示：战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险