招商证券-美团-W-03690.HK-2022Q2业绩前瞻：6月复苏节奏加快，业绩恢复好于预期-220720

　　受疫情影响，我们预计公司Q2外卖增速有所放缓，到店酒旅有所下滑；但6月以来各项业务恢复节奏明显加快，整体情况好于预期。长期来看，疫情短期扰动不改公司长期空间与竞争力，维持“强烈推荐”评级。
　　外卖：Q2受疫情影响增速放缓，6月以来恢复节奏加快，整体好于预期。公司Q2外卖业务虽受疫情影响，但6月以来疫情影响明显减弱，单量恢复正增长，我们预计Q2单量增长3%。除单量提升外，Q2高线城市疫情期间补贴率明显下降，收入恢复情况好于单量恢复情况。利润率方面，在补贴下降+单均配送成本控制良好的预期之下，我们预计Q2外卖运营利润将达到33亿。长期看，对标日本便利店中食，外卖作为更高效便捷的餐饮解决方案，渗透率仍有较大提升空间；同时，拼好饭、团餐等新业务带来的新增量也值得期待。此外，外卖UE弹性较高，补贴、配送成本下降，商家广告费提升均能有效改善UE。
　　到店酒旅：疫情防控更加精准，到店酒旅6月起明显恢复。6月以来居民出行和线下消费有所复苏，到店酒旅业务恢复情况好于预期。到店方面，国内疫情防控更加精准，防控范围有所缩减；叠加各地政府发放消费券及各类消费政策刺激，利好到店业务恢复。酒旅方面，行程卡去星便于居民出行，利好酒旅业务复苏。我们预计公司到店酒旅业务4、5月受疫情影响显著，6月起影响减弱并有明显反弹；预计Q2到店酒旅业务收入下滑20%，OPM为40%。长期看，到店与酒旅业务线上渗透率仍有大幅提升空间，且公司竞争优势显著，持续看好到店酒旅业务长期发展潜力。
　　新业务：优选提效，闪购潜力凸显。公司新业务发展态势良好，我们预计Q2新业务收入同比增长37%，经营亏损为80亿元。优选方面，公司今年在兼顾高增长的同时，更加关注经营提效。闪购方面，即时零售受疫情催化渗透率提升明显，闪购对外卖用户加快渗透，借助外卖运营经验全品类、多业态布局，空间广阔，看好即时零售高速发展和闪购市占率进一步提升。买菜、团好货、快驴等亦快速发展，持续创造新增量。
　　投资建议：公司业务成长性与壁垒兼具，组织战略远见与执行力俱佳。短期扰动不改长期增长空间，我们调整2022-2024年收入预测分别为2227.5/3003.8/3732.2亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：政府监管风险；疫情持续程度超预期；行业竞争加剧；新业务发展不达预期。