国泰君安-361度-01361.HK-2022年第二季度营运表现彰显韧性-220715

　　2022年第二季度361童装品牌零售流水超预期。361度（“公司”）公布了2022年第二季度及上半年的运营数据。2022年第二季度361度主品牌及童装产品零售额分别录得低双位数和20%-25%的同比增长，其中童装产品增速好于预期。361度整体电商零售流水录得约40%的同比增长。361度主品牌2022年上半年零售额实现同比中双位数增长。
　　2022年销售增速目标有望实现。由于公司一二线城市门店数量约占公司总体的23%，疫情对公司销售冲击对比行业同行相对有限。虽然疫情管控措施导致4-5月零售额同比增长中单位数，但6月销售恢复良好，实现了两位数的同比增长。2022年第二季度以来，公司谨慎把控终端折扣及库存管理，以保持良好的售罄率及各指标平衡。根据渠道调研，截止上半年末，折扣率约为65折左右，库销比约为5.0倍左右，整体水平仍较为健康。618期间公司销售表现喜人。电商平台全渠道累计销售额同比提升95%，主要受跑步、篮球品类新品热卖带动，其中篮球鞋、跑步鞋零售额同比分别增长超110%和50%。抖音等新兴电商平台增长强劲，抖音全波段销售同比增长超3倍。7月至今公司销售进一步回暖，我们预计2022年下半年销售将逐步复苏，库存水平也将会回到较低的水平。由于2023年春季订货会销售情况良好，我们预计公司2022年双位数的销售增长目标仍有望达成。因此，我们将维持对公司4.70港元的目标价及“买入”的投资评级。