广发证券-谱尼测试-300887-扩张步伐坚定有力，2022H1延续高增长-220714

　　2022H1业绩高增超预期，扩产提效效果明显。公司发布2022H1业绩预告：预计实现营业收入15.0~18.0亿元（同比+103%~144%），归母净利润0.82~0.92亿元（同比+211%~249%），扣非归母净利润0.70~0.80亿元（同比+509%~596%）。继2022Q1实现近3年一季度首次净盈利后，公司持续扩张实验室布局、销售网络，加强精细化管理，其中核酸检测业务贡献较大收入增量，叠加医学、CXO、食品环境等业务稳健发展，Q2营收业绩再超预期，为全年高增长奠定坚实基础。
　　土壤检测或迎新契机，人员及设备利用效率持续攀升。土壤三普将于2025年完成，4月农业农村部公示了第一批检测实验室名单，公司及天津、厦门、乌鲁木齐等多家子公司名列其中。伴随土壤检测景气度提升，公司或将率先受益。此外，公司高自动化、高产值业务收入占比提升，人员及设备利用效率持续攀升：2021年营收/检测设备原值达1.78x（2020为1.66x），人均产值达27.54万元/人（同比+26.6%）。
　　 12.4亿定增成功发行，充足资金助力公司内生、外延并举。公司通过8.4亿元IPO及12.4亿元定增（22年4月完成）建设上海、武汉、青岛、西安基地：上海基地于2021年底投产，武汉基地预计于2022H1投产。四大基地投资总额17.35亿元，预计增加产能256万件，达产后与2020年底相比产能将翻倍。公司并购步伐加快，2021年以来累计并购9家公司，遍布医药、军工领域，内生外延并举成长预期加速。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润为3.09、3.99、5.22亿元，对应PE为40.06/31.01/23.69倍。公司核酸及医学板块持续放量、自建并购加快扩张，管理优化加速利润释放，给予2022年45倍PE，对应合理价值48.42元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。产业政策变动；公信力受不利事件影响；管理难度提升等。