侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140760 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

东方证券-京东集团-SW-09618.HK-FY2Q2022业绩前瞻:预计收入端展现韧性,盈利端多因素提振表现稳健-220714

上传日期:2022-07-15 11:27:49  研报作者:项雯倩,吴丛露,崔凡平  分享者:huangjt007   收藏研报

【研究报告内容】

  核心观点
  2Q22预计收入端增长有所放缓,保持投入纪律性利润端表现稳健。收入方面,本季度公司业务受到疫情、宏观消费等多方因素扰动,我们预计公司整体收入2639亿,同增4.0%(原预测同增4.2%)。利润方面,预计表现稳健,我们认为主要原因包括1)新业务的投入减少,2)疫情期间品牌心智建设良好,整体强调ROI营销投入保持纪律性,3)广告业务韧性较强,我们预计公司本季度实现经调整归母净利润为49亿(原47亿),对应利润率1.9%(原1.8%)。
  收入整体:618表现稳健领先行业大盘,广告收入具备韧性。1)行业大盘:根据国家统计局披露,22年4/5月社零总额分别同降11.1%/6.7%,其中实物商品网上零售额同比分别为-5.2%/7.0%,五月线上消费回暖优于社零整体预计主要由于本年度618第一轮预购尾款支付时间提前至5月31日晚8点(21年618付款金额均记入6月)。根据星图数据披露,22年618期间综合电商平台销售总额较去年同期增长0.7%。2)618表现稳健且后续稳定性强:公司本年度618延续稳健增长,累计下单金额超3793亿,同增10.3%,表现优于电商综合平台整体。此外,由于宏观因素抑制超前消费,预计本年度618虹吸效应减弱,公司后续增长稳定性强。3)广告收入韧性较强:公司作为头部电商平台,效果广告占比较高,消费不景气时期商户及品牌偏好此类型广告,故具备更高的稳定性。综合以上,我们预计2Q22公司实现商品收入为2281亿,同增3.8%(原4.3%),实现服务收入为357亿,同增4.8%(原3.2%)。
  1P带电:行业需求偏弱,预计公司仍持续获得市场份额。1)行业整体表现疲弱:根据国家统计局披露,22年4/5月社零总额中,限额以上家用电器和音像器材类分别同降8.1%/10.6%,通讯器材类分别同降21.8%/7.7%,行业整体增速落后于社零整体及实物商品零售,需求较为疲弱。2)公司主营品类表现有所差异:虽然行业需求较弱,我们认为公司仍持续获取市场份额,预计2Q家电及电脑数码两大子品类表现相对良好,手机品类存在供应紧张、换季周期等问题,表现相对较弱。综合以上,我们预计2Q22公司带电品类商品收入为1381亿,同增1.0%(原2.0%)
  1P日百:大商超持续健康成长,高频刚需品类线上渗透率持续提升。1)品类具有一定必选属性,疫情期间表现持续稳定:根据国家统计局披露,22年4/5月社零总额中,限额以上粮油食品类分别同增10.0%/12.3%,饮料类分别同增6.0%/7.7%,日用品类分别同降10.2%/6.7%,由于具备一定必选属性,受影响影响较小,表现均优于社零总额。2)线上化率具备持续提升空间:根据欧睿披露,家具/家居/零食在2021年的线上渗透率分别为15.2%/28.6%/14.7%,线上化率仍处于相对较低水平(作为对比家电/消费电子线上渗透率分别为53.0%/49.5%)。公司依托优秀的履约能力,持续推动品类迁移,大商超类目稳定健康成长。我们预计2Q22公司日百品类商品收入为900亿,同增8.5%(原8.2%)
  3P平台及服务:履约及需求端影响延缓恢复,但构建平台生态战略仍为战略重点。1)3P业务整体受疫情影响,原因具体包括,a)非京东物流一体化履约,受到疫情封控影响更大,b)3P商家分布在长尾品类,典型类目为服装,宏观需求相对疲弱。2)3P生态构建仍为战略重点:2021年积极推进3P招商成效显著,商家数量快速增长,22年新进商户进入蓄水成长期未来有望持续推动3P业务增长。同时,公司仍重点坚持平台生态战略,招商力度维持。3)广告收入具备充足韧性:公司效果广告占比较高,消费不景气时期商户投放偏好此类广告,此外,疫情期间线上流量的提升也利于广告收入的稳定增长。综合以上,我们预计2Q22公司平台及服务收入为195亿,同增2.7%(维持)
  全渠道业务:集团战略重点,多业务线并进,京东到家及小时购表现优秀。1)预计整体表现优于零售整体:公司全渠道业务包含O2O京东到家、小时购,线下7fresh、五星家电等多条业务线,是集团现阶段战略发展重点。目前,全渠道业务预计整体增长高于零售整体。2)京东到家及小时购表现优秀:22年618期间,京东到家+小时购销售额同增77%表现优异。本年度618期间,新零售(近场电商)销售额达到224亿元,同比增长25.8%,占比全网销售额达到3.2%,同比增长0.1pct。近场电商实现了电商在场景侧的进一步延伸,通过更精细的切割消费场景满足消费者的即时性需求,使得电商场景更为立体化,已经展现充分的发展潜力。公司基于供应链能力圈辐射开始发力近场电商,预计该板块收入有望占比继续提升。
  预计2Q盈利能力受亏损业务投入缩窄、零售&广告盈利稳定上行等因素正向影响。我们认为盈利能力持续改善原因包括三个方面:1)亏损业务的投入节奏及规模调整,京东物流及新业务分部亏损预计均有收窄;2)疫情期间品牌京东心智建设良好,自然流量稳定提升,同时坚持遵循高质量增长,零售整体强调ROI投入保持纪律性,成本费用可控。综合以上,预计Q1集团实现经调整运营利润为35亿(原33亿),对应利润率1.31%(原1.25%),实现经调整归母净利润为49亿(原47亿),对应利润率1.86%(原1.78%)。
  盈利预测与投资建议
  疫情期间积极抢占用户心智蓄积发展势能,严守投入纪律性盈利具备向上空间,持续看好公司品类丰富度提升、供应链能力夯实带来的长期潜力,维持“买入”评级。调整公司FY2022-2024收入预测为10711/12574/14389亿元(原为10808/12724/14558亿元),经调整归母净利润为203/319/387亿元(原为191/314/389亿元)。分部估值计算公司市值8152亿元,对应每股价值304.5港元,维持“买入”评级
  风险提示
  疫情影响持续,行业竞争加剧,新业务孵化不及预期,行业监管趋严

 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《东方证券-京东集团-SW-09618.HK-FY2Q2022业绩前瞻:预计收入端展现韧性,盈利端多因素提振表现稳健-220714.pdf》及东方证券相关公司调研研究报告,作者项雯倩,吴丛露,崔凡平研报及京东集团-SW09618.HK上市公司个股研报和股票分析报告。
京东集团-SW基本资料
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!