长江证券-谱尼测试-300887-2022H1业绩预告点评：上半年淡季不淡，医学+非医学检测齐发力-220712

　　事件描述
　　谱尼测试发布2022年中报业绩预告，公司实现营收15-18亿元，同比增103%-144%；归母净利润0.82-0.92亿元，同比增211%-249%。其中，Q2营收9.7-12.7亿元，同比增126%-197%；归母净利润0.76-0.86亿元，同比增11.0%-25.5%。业绩超预期。
　　事件评论
　　淡季不淡，医学检测爆发，非医学检测亦亮眼。1）营收：公司今年上半年营收高增，一方面源于北京、上海、深圳、郑州等地爆发疫情带来核酸检测收入，另一方面也是公司产能快速扩充，预计食品/CRO/化妆品/军工/电子电器等板块营收表现不俗。2）利润：利润端同样实现爆发式增长，以往上半年为公司业务淡季，利润体量较小（2020H1和2021H1分别为0.16亿和0.26亿），但今年医学检测实现部分对冲，且CRO/化妆品/军工等板块营收靓丽也提升了公司整体利润。3）疫情影响：Q2上海疫情持续时间较长，也对公司汽车检测业务构成一定负面影响，公司已获得特斯拉/比亚迪/江淮等车企的认可，上海和武汉实验室产能也大幅扩充，预计下半年汽车检测业务将重点发力，看好全年高增趋势。
　　2022年公司中标多领域检测项目，百花齐放彰显实力。近日公司中标成为国家市场监督管理总局2022年本级食品安全承检机构（面向全市场，80多家机构角逐，谱尼技术实力排名第9位）；环境监测（国家海洋环境监测中心、上海勘测设计研究院）、汽车零部件检测（吉利、小鹏）、日化检测（上海市市场监管局）等领域亦有重要订单。
　　不必担忧未来医学检测的拖累。1）医学核酸检测具有很强的正外溢性，可为环境/食品等TO-G端业务和医疗器械检测等医院类业务引流；2）新冠核酸检测只是权宜之计，借助疫情防控需求，快速审批获批门槛较高的医疗机构执业许可证，实现全国14个医学实验室布局，医学检测为检测领域中的蓝海市场，功能医学和特检业务市场容量大；3）常态化防疫需求下，不仅仅是人员核酸检测，环境和食品样品中的病毒检测为地方政府的刚需，医学核酸检测未来具备一定的地板量；4）预计今年医学检测净利润占比约10%，谱尼为综合性机构，军工/CRO/汽车/化妆品等均为高增长板块，公司整体高增长概率较大。
　　“内生+外延+提质”三重奏，强化综合服务能力。1）内生：谱尼的品牌效应、业务网络、资质数量在第三方检测机构中位列头部，此前受制于资金有限，增速较慢，而IPO及定增后资金实力雄厚，上海/武汉/青岛/西安等地产能扩充，2021年设备原值同比增31%，扩充食品检测、医学检测、汽车检测、CRO/CDMO、化妆品测试等方面能力；2）外延：公司外延并购加速，2021年以来相继落地贵州谱尼/郑州医学/长春医学/西安军工/西安查德威克/三河核康/深圳米约/深圳通测等标的，军工检测、电子电器、医疗计量等领域实力强化；3）提质：近年通过信息化建设，提高设备使用率；2021年中推出股权激励计划，涵盖核心高管和技术骨干，人均产值从2019年的20.6万元提升至2021年的29.0万元。
　　盈利预测与估值：预计2022-2024年公司实现营收29.1/33.8/43.1亿元，同比增45.1%/16.1%/27.5%；归母净利润3.13/4.09/5.37亿元，同比增42.3%/30.4%/31.5%，PE估值39.1x/30.0x/22.8x，EV/EBITDA估值21.1x/16.6x/13.2x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧风险；
　　2、实验室基地建设进度不及预期风险。