民生证券-谱尼测试-300887-2022年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，核酸检测贡献较大收入弹性-220713

　　谱尼测试(300887)
　　公司发布2022年中报业绩预告，2022H1实现营收15~18亿元，yoy+103%~144%，归母净利润0.82~0.92亿元，yoy+211%~249%，扣非归母净利润0.7~0.8亿元，yoy+509%~596%。计算得出2022Q2，公司实现营收9.7~12.7亿元，yoy+126%~195%，归母净利润0.76~0.86亿元，yoy+10%~25%，扣非归母净利润0.6~0.7亿元，yoy-3%~13%。
　　核酸检测贡献较大营收增量，非核酸检测业务稳健增长。2022年上半年，公司依托遍布全国的销售网络和实验室布局，有效扩大各事业部订单承接和实验室交付能力，公司总体业务收入快速增长，同时公司加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。2022Q2营收增速明显超过利润增速，其中核心原因在于全国疫情爆发带来核酸检测需求增加，公司目前在国内14个省份布局核酸检测业务，贡献收入增量较大，但核酸检测盈利性相对较低，导致收入增速远超过归母净利润增速。而除了核酸之外，公司的食品、环境、医学医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的稳健增长。
　　医学、汽车、化妆品等新业务领域成为公司新亮点。公司是北京市批准的生物医药工程实验室，拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室，可为医药的研发、生产及检测提供一站式CRO/CDOM，最近几年业务量快速发展。2021年公司成为特斯拉供应商，公司与开沃新能源汽车集团股份有限公司达成战略合作，成为比亚迪汽车认可授权实验室，荣获江淮汽车2021年度优秀第三方实验室殊荣。在化妆品检测领域，公司多次承担国家级、省级政府主管部门的监督抽检和风险监测任务，并为京东、天猫等电商平台提供质量监督检测。
　　人效继续提升，毛利率同比下滑主要受到耗材费和委外费用提升较快的拖累。2021年公司人均创收达29.0万元/年·人，yoy+31.4%，提升效率明显，根据公司年报披露信息，公司目前在国内主要大中型城市建立了近100多家分、子公司和近30个大型检测实验基地、150多个专业实验室，公司从2020年开始加大对人员的绩效考核，人效进入提升通道，2021年改善更加明显，2021年公司期间费用率降至33.9%，yoy-2.4pct，销售费用率和管理费用率均有所下降，与公司提升效率政策有关，在公司提质增效的策略推动下该趋势有望延续。
　　投资建议：考虑到公司业务发展情况，预计公司2022-2024年归母净利润分别是3.1/4.0/5.2亿元，对应PE分别是40x/30x/23x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。