国盛证券-精工钢构-600496-复工复产促订单恢复，新业务取得积极进展-220712

　　疫情致Q2订单下滑，6月复工复产订单显著恢复。公司2022H1新签合同83.2亿元，同增7%，其中Q2新签合同38.6亿元，同降约13%，预计主要系Q2疫情冲击下钢结构项目招投标放缓。但6月单月新签合同16.7亿元，较4-5月平均签单额大幅增长50%，占Q2总订单的43%，显示6月初复工复产后公司订单显著恢复。分业务看，2022H1专业分包业务新签订单72.9亿元，同增33%，Q2单季新签32.3亿元，同增约30%；其中2022H1工业/公共建筑分别新签47.9/25.0亿元，同增54%/5%，工业建筑订单增长显著。销量上看，2022H1实现钢结构销量51万吨，同增11%，Q2实现钢结构销量29万吨，同增8%。在当前稳增长背景下，随着地方政府精力与资源转向保经济，基建类项目加速推进，叠加钢价持续下行，钢结构需求有望明显修复，促公司订单及钢结构产销持续恢复。
　　新业务订单陆续取得积极进展，打造成长新动能。1）工业合营连锁：Q2公司首次承接工业板块的合营连锁业务订单2205万元，该业务系公司在工业建筑领域，与各地具备钢结构经营能力及渠道资源的个人或企业以连锁经营的形式展开合作，有助于公司扩大业务覆盖半径、实现营收规模加速增长。2）BIM业务：上半年公司BIM独立子公司比姆泰客新签项目10单，总金额518万元，同比大幅增长418%，成长性逐渐显现。3）专利加盟：上半年公司积极克服疫情影响，专利加盟业务在江西、陕西再添2单（去年仅1单），合计资源使用费8000万元，不仅开拓了两省新市场（目前累计已在国内六大地理区域、15个省市开拓了加盟合作业务），同时为今年业绩增长再添动能。
　　BIPV加快布局，竞争优势持续强化。公司自2009年开始涉足光伏电站设计、建造、运营一体化业务，已储备较为丰富的分布式光伏技术。今年公司加快BIPV业务布局：1）设立专业子公司——精工绿碳光能科技，作为分布式光伏EPC业务平台；2）与东方日升战略合作共同打造“精昇”BIPV屋顶产品，公司作为该产品的唯一销售商；3）与天合光能子公司江苏天合战略合作共同推广天能瓦BIPV光伏分布式电站业务，5年合作期间计划实现光伏系统500MW销售规模，2022年度计划实现100MW销售规模。系列布局持续强化公司BIPV业务产品、施工及一体化落地能力，提升差异化竞争实力，后续公司BIPV业务开拓有望提速。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为8.0/10.0/12.2亿元，同比增长17%/24%/23%，2021-2024年CAGR为21%，EPS分别为0.40/0.50/0.61元，当前股价对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，钢材价格波动风险，新业务拓展不及预期风险，BIPV业务落地不及预期风险等。