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长江证券-九洲药业-603456-CDMO支撑业绩高速增长,完善一体化能力-220712

上传日期:2022-07-12 13:50:51  研报作者:伍云飞  分享者:a370893766   收藏研报

【研究报告内容】

  事件描述
  近日,公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润4.53-4.81亿元,同比增长65%-75%,预计实现扣非归母净利润4.55-4.80亿元,同比增长85%-95%。
  其中,22Q2实现归母净利润2.46-2.73亿元,同比增长36%-51%,扣非归母净利润2.60-2.84亿元,同比增长74%-90%。在21Q2表观1.8亿元的高基数下,22Q2业绩表现出色。
  事件评论
  夯实核心大客户,CDMO快速发展。公司和国际制药巨头Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead和第一三共等合作关系持续加深,核心品种稳定放量。公司持续加大CDMO业务板块的布局,推进“做深”大客户和“做广”新兴客户战略,深度拓展产品管线,公司研发能力和产品交付能力均稳步提升,CDMO业务保持快速发展势头。
  完善一站式布局,综合能力提升。MPP授权公司生产新冠口服药PAXLOVID中Nirmatrelvir的仿制药原料药,此次授权反映了国际组织对九洲CDMO体系、技术平台和成本优化能力的认可。此外,公司通过收购康川济强化制剂端研发能力,完善公司API制剂一站式布局,为客户提供高技术附加值服务,增强客户粘性,提升竞争优势。
  切入兽药市场,带来新机遇。国外兽药市场规模超300亿美元,行业集中度高,产品生命周期长。公司与兽药龙头企业硕腾合作,近年订单和相关营收快速增长,为CDMO业务的持续增长注入了新的动力。
  激励计划彰显公司发展信心。公司上半年发布2022年股权激励计划,拟向283名中高层及核心骨干授予限制性股票。考核目标是以2020年净利润为基数,2022-2024年净利润增长率不低于115%、180%和260%。
  看好公司长期发展和CDMO业务增长潜能,预计2022-2024年,公司可实现归母净利润9.24、12.46和15.98亿元,分别同比46%、35%和28%,对应当前股价PE分别为49、37和29倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  1、产品销售不及预期;
  2、外包转移进度不及预期
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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