“摘要:标估值有望破千亿元,有望重构广汽估值体系。投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27亿元,对应当前股价PE分别为17/15/13倍。公司把握新能源市场崛起契机,自主崛起有望成为公司新的增长点,维持“推荐”评级。风险提示:经营风险;市场风险;。” 1. 合资:合资为利润“压舱石”,两田新品周期有望迎来新增长。 2. 2021年开始两田竞争意愿增强,车型导入加速,产能扩张稳步推进。 3. 高保值率+成熟混动技术的加持,预计两田将保持稳步增长,奠定公司利润基石。 4. 传祺:制度+技术+产品三重赋能,盈利拐点已至。 5. 传祺多点发力,助力销量止跌回稳、持续上行:1)制度:车型大总监体制提升开发效率。 6. 2)技术:GPMA平台降本增效,自研钜浪动力+丰田THS混动“技术路线打造核心竞争力。 7. 3)产品:GS4/GS8等重点车型换代后销量爬升,M6/M8两款MPV成为破局新动力,热销影豹上市改变传祺轿车弱势地位。 8. 2022年“2+7+X”车型精简计划将进一步提升单车效率,我们预计全年销量40万辆,有望迎来扭亏拐点。 9. 埃安:“黑科技”打造强产品力,混改有望重构公司估值。 10. 1)技术:打造EV自研+ICV集团共享高效研发模式,埃安GEP平台、多合一电驱、弹匣电池、超长续航+超级快充等技术提供核心竞争力。 11. 2)产品:AIONS/V/Y以强产品力抢占10-20万元纯电市场,AIONLX上探高端市场。 12. 3)产能:2022/23年预计产能20/40万辆,支撑2022年销量冲刺25-30万辆。 13. 4)混改:内部资产重组实现埃安“产销研”一体化,混改有望带动公司盈利能力上行。 14. 我们预计2022年埃安营收有望突破400亿元,对标新势力PS水平,目标估值有望破千亿元,有望重构广汽估值体系。 15. 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27亿元,对应当前股价PE分别为17/15/13倍。 16. 公司把握新能源市场崛起契机,自主崛起有望成为公司新的增长点,维持“推荐”评级。 17. 风险提示:经营风险;市场风险;上游原材料风险;政策风险;技术风险;其他风险。
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