中信证券-广汽集团-601238-2022年6月销量点评：产销持续好转，埃安半年销量突破十万-220706

1. 公司2022年6月实现总销量23.4万辆，同比+41.2%，环比+28.0%。

2. 公司新能源汽车销量2.7万辆，同比+172.6%，其中广汽埃安实现销量2.4万辆，同比+182.4%；节能汽车实现销量5.0万辆，同比+108.1%，新能源及节能汽车销量快速增长。

3. 公司日系合资品牌盈利能力强、广汽埃安混改推进、且自主品牌有望迎来较为强势的新车型周期，当前广汽集团（A+H）投资性价比较高，重申“买入”评级。

4. ▍2022年6月实现销量23.4万辆，环比+28.0%，销量快速恢复。

5. 2022年6月，公司实现总销量23.4万辆，同比+41.2%，环比+28.0%，增速显著好于乘用车行业增速（乘联会预估狭义乘用车6月同比约+15.5%）。

6. 其中广汽本田实现销量7.4万辆，同比+37.7%；广汽丰田实现销量10.1万辆，同比+37.8%；广汽乘用车实现销量3.3万辆，同比+30.9%；广汽埃安实现销量2.4万辆，同比+182.4%；广汽三菱实现销量0.18万辆，同比-62.4%。

7. 公司及上游供应链复工复产加速，6月销量同环比继续回升，广丰、广汽乘用车、广汽埃安均具有较好的表现。

8. 6月雷凌、威兰达等7款车型销量过万，其中凯美瑞、雅阁销量超两万，分别达到2.4、2.2万辆。

9. ▍新能源及节能汽车销量维持高增速，埃安H1销量突破10万台。

10. 公司新能源及节能汽车销量快速增长：6月实现新能源汽车销量2.7万辆，同比+172.6%，其中广汽埃安实现销量2.4万辆，同比+182.4%，月产销继续创新高的同时，半年累计销量突破10万台，同比增长达到+133.9%。

11. 公司实现节能汽车销量5.0万辆，同比+108.1%。

12. 广汽埃安在涨价后新增订单及销量依然维持快速增长，其产品力获市场认证。

13. 公司日系合资品牌混动技术实力强，可靠性高，新车型如赛那、新款汉兰达全系标配混动，伴随国内汽油价格的快速上涨，公司混动车型有望显著受益。

14. ▍广汽科技日发布多项量产研发成果，体现智能电动车领域技术积淀和长期竞争力。

15. 6月28日，广汽在广汽研究院举行以“科技奔现”为主题的2022广汽科技日（GACTECHDAY2022），发布多项可落地量产的研发成果。

16. 在智能网联领域，普赛操作系统实现软件资源的高效部署和快速开发、新一代ADIGO带来出行智能化和安全性的双重提升；在新能源领域，全新发布的微晶超能铁锂电池相比传统铁锂电池实现多项性能提升，钜浪混动系统将开启减碳新里程。

17. ▍风险因素：芯片供给紧缺加剧；新车型上市不及预期；新能源汽车资产分拆不及预期；车型销量不及预期；上游成本传导压缩利润；宏观经济承压。

18. ▍盈利预测、估值与评级：公司日系合资品牌盈利能力强，赛那等新车型的上市有望进一步提升其盈利水平。

19. 广汽埃安新能源汽车订单及销量增速超预期，其新能源汽车销量已稳居行业第一梯队，广汽埃安的混改推进，有助于形成灵活的激励体制，助力企业长期竞争力的提升。

20. 2022年公司自主品牌有望迎来较为强势的新车型周期，销量与盈利有望向好。

21. 科技日亮相的多项新科技预计将为公司长期持续发展赋能。

22. 我们维持广汽集团2022/23/24年净利润预测105/136/148亿元，对应EPS预测为1.01/1.31/1.41元，对应未来三年净利润CAGR预测达25%，以2022年业绩为基准，维持给予公司A股20倍PE，对应目标价20元，维持给予H股10倍PE，对应目标价12港元。

23. 重申A+H股“买入”评级，在整车板块中重点推荐。