首创证券-扬杰科技-300373-公司简评报告：MOS、IGBT加速放量，Q2指引中值环比持续增长-220701

1. 事件：公司发布《2022年半年度业绩预告》。

2. 新产品+汽车电子+海外市场齐发力，Q2业绩指引中值环比正增长。

3. 2022H1公司预计实现归母净利润5.16-6.20亿元，同比+50.00%至+80.00%；预计实现扣非后归母净利润5.06-6.09亿元，同比+51.93%至+82.96%。

4. 2022Q2预计实现归母净利润2.40-3.43亿元，业绩指引中位数为2.91亿元，同比+54.44%，环比+5.39%。

5. 收购楚微40%股权加码8寸晶圆产线，MOS、IGBT等新品持续放量。

6. 6月6日，公司公告成为楚微半导40%股权受让方，楚微半导现有1条月产1万片的8寸晶圆产线，二期规划新增1条月产3万片的8寸硅基芯片生产线和1条月产5000片的6寸SiC芯片生产线。

7. 公司MOSFET、IGBT等新品导入顺利，2022H1公司MOSFET、IGBT、SiC等产品收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长80%。

8. 汽车电子、新能源等领域快速突破，预计2022H1营收同比大幅增长。

9. 公司传统产品二极管、整流桥以及保护器件等产品向汽车和新能源领域不断扩展，新产品MOS、IGBT、SiC在新能源汽车和光伏发电等领域持续布局。

10. 2022年，公司在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，2022H1，公司预计营业收入同比增长超40%。

11. MCC品牌海外渠道优势显著，海外占比提升拉动毛利水平增长。

12. 2015年公司收购美国MCC品牌，MCC品牌在海外市场具有较高知名度。

13. 2022年，海外客户对公司产品采购意向持续增强，MCC品牌的销售收入同比翻倍增长，MCC品牌的销售收入占比增加。

14. 2020-2021年公司外销收入毛利率达到40%以上，较内销产品毛利率高接近10pct，外销收入占比提升有望拉动公司整体毛利率水平增长。

15. 盈利预测：看好公司作为传统功率IDM厂商，收购楚微后在4/5/6/8寸产线上的全面布局。

16. 新产品MOS、IGBT加速导入、传统产品在汽车、新能源等领域的持续扩展，以及MCC品牌在海外市场份额的不断扩充。

17. 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21亿元，对应6月30日股价PE分别为32/23/17倍，维持“买入”评级。

18. 风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。