东方财富证券-蓝特光学-688127-2022年一季报点评：业绩低点，激光雷达／潜望式亮点显现-220704

　　蓝特光学(688127)
　　【投资要点】
　　公司公告2021年度报告和2022年一季度报告。2021年营收4.15亿元，同比下降5.3%，归母净利润1.40亿元，同比下降23.5%，扣非归母净利润1.06亿元，同比下降33.7%。综合毛利率50.1%，下降7.6pct，净利率33.9%，下降7.8pct。
　　一季度营收0.90亿元，同比下降6.8%，环比下降10.4%，归母净利润0.22亿元，同比下降43.9%，环比下降29.7%，扣非归母净利润0.13亿元，同比下降58.9%，环比下降44.1%。毛利率39.6%，同比下降15.5pct，环比下降7.9pct；净利率24.1%，同比下降15.9pct，环比下降6.7pct。
　　公司营收和盈利能力显著降低，主要原因是2021年以来长条棱镜产品受大客户终端产品技术更迭及设计方案变更影响，营业收入的贡献大幅降低，一季报该产品收入284万元，占公司营业收入3%，而上年同期收入3022万元、占营业收入31%，目前长条棱镜产品变动对公司收入的影响已经充分体现。
　　收入结构变化导致公司盈利能力大幅下降。为了培育新的增长点，配合客户需求方向，公司加大研发投入力度，一季度研发支出1160万元，同比增长34%，继续加大新型微棱镜加工技术研发投入，进一步影响了净利润水平。
　　公司培育的新兴业务初见成效，车载玻非透镜和传统成像棱镜业务对公司营业收入的贡献逐步加大。一季度玻非透镜收入3046万元，同比增长71%，收入占比提升至34%。成像棱镜收入3930万元，同比增长38%，收入占比提升至44%。虽然尚未弥补长条棱镜下滑带来的收入缺口，但公司2018年开始布局玻非透镜在激光雷达领域的应用，我们看好汽车智能化大潮下2022年成为车载激光雷达量产元年，未来需求有望持续高增，从而推动公司整体营收重回增长。
　　公司自IPO募投项目起，就瞄准苹果等行业头部公司开发微棱镜产品，并持续投入。微棱镜产品主要用于手机潜望式摄像头，可以减少机身厚度，得到安卓阵营的广泛应用成为行业趋势。
　　【投资建议】
　　公司传统长条棱镜产品不利影响充分释放，新增长点车载玻非和传统成像棱镜业务出现成效，特别是车载激光雷达市场进入高速增长期将对玻非透镜需求产生持续推动。此外，公司在手机潜望式摄像头用微棱镜产品积累深厚，有望受益于智能手机影像系统需求的持续升级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.26/10.13/13.61亿元，归母净利润分别为1.43/2.97/3.94亿元，对应EPS分别为0.36/0.74/0.98元，对应PE分别为59/29/22倍，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　新品研发和推广不及预期；
　　苹果手机潜望式摄像头推出节奏不及预期；
　　车载市场需求不及预期；
　　新兴需求市场竞争格局恶化。