国泰君安-医渡科技-02158.HK-2022财年年报点评：三大业务板块齐发力，协同效应值得期待-220702

1. 本报告导读：公司业务结构更加优化，三大板块齐头并进，协同效应显现，看好营收规模下的亏损收窄。

2. 摘要：维持增持评级。

3. 参考公司运营效率的提升，调整2023-2024财年盈利预测，新增2025财年盈利预测。

4. 预计公司2023-2025财年营业收入分别为18.18（-2.05）、26.77（-7.82）、40.99亿元，归母净利润分别为4.56（+10.49）、-1.19（+18.55）、2.15亿元。

5. 考虑公司目前各业务板块保持高位增长，继续采用PSG法估值，目标价下调至37.56港币，对应2023年PS为26倍，维持增持评级。

6. 以YiduCore为核，智能医疗生态持续推进。

7. 公司聚焦床研究、诊断治疗、公共卫生三大场景，依托YiduCore生态系统的数据处理能力、疾病知识图谱洞察及模型等不断推动场景内及跨场景的多场景应用，完成数据化和智能化的反复迭代和优化，进而实现闭环式发展的技术基建。

8. 截至2022财年，YiduCore已累计处理全生命周期病例超过26亿份，覆盖的患者数量超过6亿人，医院网络覆盖超过800家。

9. 营收超预期增长，研发高投入下盈利承压。

10. 2022财年实现营收12.37亿元人民币（YOY+42.7%），主要由于生命科学（YOY+95%）及健康管理（YOY+68.5%）等分部强劲增长。

11. 2022财年公司继续加大研发、人员等投入，经营亏损达7.67亿元，经调整净亏损由2021财年的2.75亿元扩大至5.84亿元。

12. 三大核心业务板块协同发展，成长空间广阔。

13. 2022财年，公司大数据平台和解决方案收入4.45亿元（占比36%），同比上升10.7%，调整后毛利率同比下降0.9%；生命科学解决方案收入3.59亿元（占比29%），同比上升95%，增长强劲，调整后毛利率同比上升2个百分点；健康管理平台和解决方案收入4.25亿元（占比34%），同比大幅增长68.5%。

14. 整体营收呈现快速增长态势，预计未来三大核心业务板块仍然保持稳健增长，成长空间广阔。

15. 风险提示：大数据平台落地不及预期、医疗数据或有安全及政策风险、商业化进展推进不及预期导致资金风险。