兴业证券-22个消费细分行业比较：关注“药家酒”-220702

1. 投资要点★前言：我们前期分别构建了独家的消费细分行业盈利预测以及估值比较框架（具体可参考报告《25个消费细分行业：如何预测盈利趋势？（20220531）》、《61个消费行业：全球龙头估值比较》（20220618）），随着近期5月中观数据的陆续公布，我们对各细分行业的边际盈利变化进行了测算与分析，同时结合各行业盈利-估值的性价比情况，寻找到当下消费行业中仍然值得关注的方向，即“药家酒”——医药、家电家装和酒类，并供投资者参考。

2. ★5月各消费行业景气如何变化？我们利用核心中观景气指标，对22个主要消费细分行业4月及5月的累计净利润增速进行预测（旅游及休闲、酒店及餐饮中观数据尚未更新），从盈利的边际变化趋势来看，随着5月疫情逐步修复，率先从疫情冲击下的盈利底部走出，5月业绩相比于4月出现明显改善的行业主要包括：白色家电、房地产、汽车零部件、化学原料药、生物医药、啤酒和调味品，其他行业累计净利润增速仍在探底的过程之中。

3. ★当前各消费行业估值匹配度如何？我们结合PE-G和PB-ROE两个维度，对以上消费细分行业的A股龙头和海外上市龙头进行对比，进一步考察各龙头公司盈利估值的匹配度（估值性价比）。

4. 从国际龙头估值比较的视角来看，随着近期市场的反弹，A股的消费龙头公司并不存在明显低估的情况，大部分龙头公司的估值已经回到相对合理的状态（盈利高估值也高，或者盈利低估值也低），以及少量行业从静态角度来看存在一定高估（比如乘用车）。

5. ★关注“药家酒”1）医药（化学原料药、生物医药）：化学原料药方面，随着疫情边际影响消退，原料药企业的盈利能力有望恢复，而多元化叠加国际化趋势，进一步减小政策扰动。

6. 生物医药方面，当前景气仍在持续向上，而估值也相对合理。

7. 在后疫情时代，生物医药中的疫苗板块仍将从防疫需求的常态化中受益。

8. 2）家电家装（白色家电、消费建材）：白色家电方面，家电受益于复工复产和疫后消费需求复苏，又是地产后周期板块，白色家电受益于高端化及B端业务提升等，有望持续高景气，估值性价比也较好。

9. 消费建材方面，受地产政策放松及销售数据改善影响，消费建材前期积压的需求有望加速释放。

10. 3）酒类（啤酒、白酒）：在疫情出现改善预期后，酒类板块涨幅往往领先大多数消费细分行业。

11. 啤酒方面，啤酒板块已率先复苏，疫情改善叠加消费旺季来临，景气度有望持续向上。

12. 白酒方面，白酒景气在疫情的冲击下仍保持韧性，进入三季度后，疫情缓解叠加国庆、中秋等传统消费旺季的推动，白酒销售或将进一步反弹回补，次高端/大众酒的韧性犹存。

13. 风险提示：宏观及中观数据超预期波动，通过历史数据进行的预测存在偏差。