兴业证券-力劲科技-00558.HK-超大型压铸机收入占比持续提升，产能扩张释放业绩潜力-220702

1. 投资要点2022财年（截至2022年3月31日止12个月）公司收入规模持续提升，盈利能力表现亮眼。

2. 受益于新能源汽车销量提升带来的压铸机业务的快速增长，2022财年公司实现营业收入53.62亿港元，同比增长33.4%；毛利润15.66亿港元，同比增长40.4%；归母净利润6.26亿港元，同比增长82.0%。

3. 伴随规模效应及管理和成本控制的改善，公司毛利率由2021财年的27.7%提升1.5pct至2022财年的29.2%，归母净利率由2021财年的8.5%提升3.2pct至2022财年的11.7%。

4. 公司未来收入结构将向毛利较高的较大型压铸机倾斜，整体毛利率仍具较大向上空间。

5. 大型及超大型压铸机收入占比提升，三大板块期内毛利率均有改善。

6. 2022财年公司压铸机及周边设备实现38.16亿港元收入，同比增长43.6%，经营利润率达17.3%，同比提升1.0pct。

7. 受经济下行和疫情冲击影响，中小型压铸机需求有所下滑，而新能源汽车的发展推动1000-6000吨甚至超大型（6000吨以上）压铸机收入占比提升，其中1000-5000吨增长尤为明显。

8. 2022财年公司注塑机实现13.65亿港元收入，同比增长9.6%，经营利润率达11.1%，同比提升0.6pct；CNC加工中心实现1.81亿港元收入，同比增长53.0%，经营利润率达9.2%，同比提升22.0pct，经营利润扭亏系营收增长及厂房重新组织所致的一次性收入，伴随CNC加工中心龙门五轴等新产品的推出，CNC业务有望迎来较快发展。

9. 超大型压铸机技术全球领先，受益于一体压铸渗透率提升趋势。

10. 公司压铸机研发吨位全球领先，2021年4月，公司9000T巨型智能压铸单元全球首发；2022年1月，公司与广东鸿图等企业签署合作协议，就12000T超级智能压铸单元开发项目开展合作。

11. 领先技术与高质量产品加持下，公司在手订单充足，从2020年至今，每年超大型压铸机订单均有50%增长。

12. 公司目前超大型压铸机每月具备2-3台产能空间，今年新厂房落成后可多提供每月1-2台产能空间，综合看可实现每月4-5台超大型压铸机的交付能力。

13. 伴随汽车电动化与轻量化发展，预计2030年一体化压铸渗透率有望提升至84%，全球相关设备市场规模将达约600亿元，2021-2030年CAGR达24.3%，公司作为行业领先设备供应商，发展前景广阔。

14. 我们的观点：公司为全球领先的压铸机设备供应商，拥有最大的一体压铸设备，并具备强劲的技术与研发实力、深厚的经验积累及较为完善的供应链配套体系，有望充分享受汽车行业一体化压铸转型变革红利。

15. 伴随规模效应显现、经营管理改善及较大型压铸机收入占比的提升，公司盈利能力有望进一步提高。

16. 风险提示：一体压铸技术发展或车厂应用不及预期；新能源汽车销量不及预期；新工厂爬坡不及预期。