华泰证券-电子行业专题研究：高通胀和币价下跌影响半导体需求-220703

1. 华泰观点：高通胀及虚拟货币价格大幅下跌开始影响半导体需求受美国经济衰退风险上升，及台湾《电子时报》苹果，英伟达，AMD下调台积电的投片量报道影响，费城半导体指数跌9.6%，单周跌幅1月来最大。

2. 我们无法直接验证报道的准确性，但我们看见上周苹果上调日本市场iPhone手机价格13-18%。

3. 受比特币价格持续下跌影响（-10%YTD），矿机在网算力增速显著放缓，我们认为高通胀和虚拟货币价格下滑正开始对半导体需求造成负面影响。

4. 上周我们发布《6月手机：从供给受限到需求疲软》（6/30），认为产业链和品牌将从Q2疫情导致的供给受限过渡到Q3的需求疲软，部分上游消费电子公司Q3的压力甚至大于Q2，提示关注相关公司2Q、3Q较疲软业绩。

5. 理想/蔚来/小鹏6月交付量超预期，投资人继续关注电动车产业链相关标的上周理想/蔚来/小鹏相继6月汽车交付量数据。

6. 受物流恢复，动力电池价格回落，汽车芯片等缺货改善带动，理想/蔚来/小鹏6月分别交付1.3/1.3/1.5万辆新车，2Q22交付量较公司指引上限高19.5/0.2/1.2%。

7. 目前蔚小理2022E平均PS4.3倍，对Tesla估值折让缩小到52%，已处于年初至今的85%分位点，估值进一步扩张空间有限。

8. 上周德赛，华阳等传统汽车电子标的出现回调，投资人偏好瑞芯微（+18%），卓胜微（+11%），韦尔（+8.6%）等前期受消费电子疲软股价调整幅度较大，且有一定电动车相关业务的标的。

9. A股：SW电子上涨4.1%，跑赢上证指数（+1.1%）上周全部A股日均成交额合计11,961亿元，环比涨8.5%。

10. 电子板块涨幅居前为瑞芯微（+18.1%）、芯海科技（+17.4%）、汇顶科技（+16.2%），跌幅较大的为沪电（-7.7%）、华阳集团（-6.3%）、德赛西威（-5.5%）。

11. 北上资金上周合计净流入102亿元，主要增持卓胜微、歌尔、立讯，减持闻泰、大族激光、北方华创。

12. TMT其它板块，SW通信涨0.6%，SW计算机跌0.5%，SW传媒涨0.7%。

13. 其中，梦网科技（+14.8%）领涨，中控技术（-8.4%）领跌。

14. 港股：恒生科技指数上涨0.5%，跑输恒生指数（+0.6%）上周全部港股日均成交额合计1,306亿港元，环比涨18.6%。

15. 电子板块涨幅居前为比亚迪电子（+22.5%）、小米（+11.6%）、舜宇（+8.1%），跌幅居前为FitHonTeng（-3.6%）、联想（-1.3%）。

16. 南下资金上周合计净流入171亿元，主要增持小鹏、舜宇、比亚迪电子，减持中国移动、腾讯、美团。

17. 传媒互联网板块，百度涨0.5%，快手涨0.1%，阿里巴巴跌1.8%，美团跌2.0%，腾讯跌7.8%。

18. 海外：纳斯达克中概股下跌1.6%，纳指下跌4.1%，标普500下跌2.2%上周纳斯达克中概股跌1.6%，纳指跌4.1%，标普500跌2.2%，费城半导体指数跌9.6%，十年期美债利率下降25bp至2.88%。

19. 半导体板块跌幅较小的为高通（-1.3%）、三星电子（-3.8%）、英飞凌（-4.3%），跌幅居前的为AMD（-15.4%）、英伟达（-15.2%）、科天（-12.7%）。

20. 互联网板块，亚马逊跌5.9%，Meta跌6.0%，谷歌跌8.0%，SEA跌14.2%。

21. 美股汽车板块，特斯拉跌7.5%，理想跌7.6%，蔚来跌11.3%，小鹏跌14.2%。

22. 比特币跌10.4%。

23. 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。