“摘要:推出,下半年总体消费较上半年会有所修复。海外供应链的修复以及外需的走弱,预计将导致国内锡材净出口数量下滑,或将继续维持上半年的净进口格局。★投资意见与建议展望下半年,随着国内冶炼厂的大规模检修以及锡价的大幅回调,预计下半年国内锡冶炼厂开工将出现一定下降。消费侧全球电子产品景气度下降,以及海。” 1. ★矿端:进口矿同比大增,抵消部分国内供应缺口1-4月国内矿石总供应为44463吨,累计同比-6%,国产矿供应偏紧叠加缅甸矿进口由于疫情受阻使得总矿石供应出现减量。 2. 目前全球锡矿生产利润同比明显下滑,矿山边际增产意愿下降,同时疫情以及缺乏资本开支继续限制全球矿石增速,预计全年国内锡矿供给增速维持较低水平。 3. 下半年锡矿供应变量仍然集中于缅甸矿出口受疫情影响程度。 4. ★冶炼端:加工费持续上行,冶炼开工率居于高位1-5月国内精炼锡总供给80029吨,同比去年增19.1%,进口锡锭的大量涌入叠加国内锡冶炼厂开工率的上行,国内精炼锡供应同比大增。 5. 下半年随着国内冶炼厂的集中检修,以及锡价的回调预计国内锡锭产量及开工率会有所下滑,进口锡锭预计在三季度依然会继续冲击国内市场。 6. 下半年国内精炼锡供应压力环比上半年会有所缓解,但同比预计会呈现较高增长。 7. ★消费端:全球电子消费景气度下降,国内锡材转为净进口上半年锡最大下游电子产品对应的焊料消费增速由于国内终端消费能力下降、出口下滑以及疫情等因素同比出现明显下滑,但随着国内疫情得到控制,以及国内稳增长政策的逐步推出,下半年总体消费较上半年会有所修复。 8. 海外供应链的修复以及外需的走弱,预计将导致国内锡材净出口数量下滑,或将继续维持上半年的净进口格局。 9. ★投资意见与建议展望下半年,随着国内冶炼厂的大规模检修以及锡价的大幅回调,预计下半年国内锡冶炼厂开工将出现一定下降。 10. 消费侧全球电子产品景气度下降,以及海外经济周期下行叠加流动性回收,预计内需同比增速面临压力,同时外需的下滑风险更高于国内。 11. 综合来看,3季度由于国内供应的大幅减量,预计供给压力会有效缓和,基本面边际上有一定修复动力;进入四季度后,随着冶炼厂开工率的恢复以及外需的进一步走弱,预计价格将继续承压。 12. 预计下半年国内锡价波动范围(150000-250000)元/吨。 13. ★风险提示:国内经济恢复超预期,海外加息节奏偏慢。
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