中信期货-玻璃／纯碱策略周报：玻璃持续累库，纯碱供需向好-220703

1. 主要逻辑：1、供给方面：产量有所提升，存冷修可能。

2. 现货价格不断下跌后，利润不断下滑，部分厂家已经亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期在没有更悲观的现实出现前，集中冷修概率不大。

3. 2、需求方面：需求处于底部，后续环比改善。

4. 受房企资金紧张的影响，玻璃需求恢复缓慢，下游深加工厂按需提货，6月底订单天数15.3天左右，环比增加0.9天。

5. 近期随着疫情缓解，稳经济措施出台，预计地产端底部逐渐显现，30大中城销售面积高频数据有所回升。

6. 但短期受雨季以及当前销售弱势的影响，玻璃需求恢复将比较缓慢。

7. 汽车端在政策大力支持下，产销环比会出现较大的改善。

8. 总体而言需求或已处于底部，后续或将边际改善。

9. 3、库存方面：现实需求偏弱而供应高企，库存持续累积。

10. 本周企业总库存8037.1万重箱，环比上涨1.41%。

11. 本周华中地区去库幅度较大，华北地区产销走弱，库存重新累积。

12. 4、利润方面：现货持续下跌，利润承压。

13. 一方面原料纯碱价格不断上升，挤压利润。

14. 另一方面，玻璃需求偏弱，库存高企，价格承压，不断侵蚀利润。

15. 当前现货价格击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。

16. 5、总体来看：现货价格已经跌到较低水平，地产需求不及预期，玻璃累库，高库存低需求迫使厂家降价甩货。

17. 随着疫情的缓解，国家稳经济政策出台，预计地产端底部逐渐显现，后续地产销售或逐渐企稳回升，30大中城已经有所反应，但持续性有待观察。

18. 短期内对玻璃需求的拉动有限，市场重回弱现实与预期修复的博弈中，低位震荡。

19. 中长期关注地产销售能否企稳回升。

20. 操作建议：区间操作。

21. 风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）。