国泰君安-飞科电器-603868-个护家电国货龙头，品牌升级重塑行业竞争力-220703

1. 本报告导读：公司持续推进品牌高端化转型，通过渠道改革提升产品创新研发能力，增强市场敏感度。

2. 同时公司积极布局电商直播等新渠道，打造爆款产品提升品牌认知度，增持。

3. 投资要点：维持“增持”评级，上调23年目标价至92.66元。

4. 公司持续推进品牌高端化转型战略，渠道改革增强产品研发实力，上调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别2.28/2.80/3.40元（前值2.11/2.64/3.15元，幅度+8%/6%/8%）。

5. 综合参考PEG可比估值法和DCF绝对估值法，上调23年目标价至92.66元。

6. 与众不同的认知：国货龙头品牌，适应市场发展迭代升级经营战略：1）品牌高端化升级势在必行。

7. 市场担忧公司难以突破低端品牌定位，我们认为公司会由便携剃须刀新品突破完成品牌升级。

8. 2）渠道“C端化”&线下“直供化”。

9. 市场担忧公司受传统渠道影响变革较慢，我们认为自营占比提升从而更快地感知市场需求，缩短产品决策链条，提升产品创新研发能力，公司有望在直播电商渠道持续打造爆款，品牌高端化升级带来业绩超预期。

10. 未来看点：1“）小飞碟”试水，新渠道运营、智能时尚单品研发能力可迁移。

11. 飞科自建渠道营销团队，新渠道女性粉丝积累明显，基本形成针对节日促销的新媒体营销矩阵，或可持续借助单点爆品突破并拓展至其他品类。

12. 2）剃须刀品牌升级，仍有较大空间。

13. 飞科剃须刀尚未与飞利浦主力价格带发生正面竞争，仍有较大上探空间。

14. 3）积极开拓电吹风、口腔清洁护理等新品类，有望打造新业务增长点。

15. 电吹风行业均价向中端聚集趋势明显，高速电吹风突破或可带来超预期收入增量；口腔清洁品类行业集中度提升，国产品牌兴起，飞科有机会复制在电动剃须刀领域的产品升级。

16. 催化剂：公司持续在抖音电商等新渠道打造爆款新品。

17. 风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性等。