中信建投-社会服务行业半年报前瞻：至暗时刻已过，旺季需求及业绩有望共振-220702

1. 行业动态信息2022年以来（至7月1日）沪深300下跌9.59%，其中消费者服务上涨4.08%，SW美容护理下跌3.74%，商贸零售下跌6.61%。

2. 近期市场显著回暖，Q2以来消费者服务大幅上涨20.23%，SW美容护理上涨12.27%，商贸零售相对较弱下跌0.68%。

3. 我们认为22Q3可类比21Q2，本轮暑期如果部分景气个股实现超过疫情前同期水平的经营数据将有助于股价积极表现。

4. 免税：供给端，国内免税产业竞争逐步取代韩国免税份额；需求端，免税渗透率的持续提升和国际品牌的策略调整对于海南离岛市场持续利好，Q3客流恢复边际好转，核心物业落地预期持续，重点关注中国中免。

5. 餐饮酒店：酒店顺周期行业中供给存在可测的明显出清，暑期需求恢复弹性充足。

6. 头部企业经营优势扩大，存行业整合可能性。

7. 市场更关注短期经营指标的边际变化，Q3预计商务和旅游需求快速修复，年内部分长尾业态出清也利于龙头发展格局，中长线拓店和储备仍稳定。

8. 建议重点关注：华住集团、锦江酒店、首旅酒店。

9. Q3餐饮行业本地需求预计快速修复，建议关注具有成长性α和较好发展阶段的同庆楼、九毛九、海伦司、百胜中国-S。

10. 旅游：重视此轮复苏机会，仍建议重点关注存异地扩张预期、模式升级改造、内容及体验升级的优质休闲度假或综合旅游标的在疫情逐步控制拐点催化下估值弹性，此轮疫情逐步控制叠加Q3旺季，重点关注宋城演艺、复星旅游文化、中青旅、天目湖等。

11. 医美：疫情短期对需求尤其医美线下渠道造成影响，后续逐步好转后预计反弹明显，业绩弹性较大。

12. 重点推荐行业龙头：爱美客，轻医美管线丰富，研发和创新能力突出，嗨体继续保持高速增长，濡白天使有望接续成长。

13. 化妆品：化妆品行业流量与渠道为王逻辑逐步淡化，品牌与产品力是与国际品牌持续竞争中的关键，618显示出的头部本土品牌的逆市增长反映了各公司显著的超额α，日韩系品牌市场有望被国产品进一步转化。

14. 建议重点关注珀莱雅（营运能力突出）、贝泰妮（赛道优势增速盈利居前）以及华熙生物（多渠道增速支撑+费用率改善预期）。

15. 零售珠宝：现阶段通胀压力不大，专业零售中部分细分赛道增长态势快速修复，建议关注华致酒行。

16. 黄金珠宝低频消费有望在暑期回补，细分龙头处于快速成长期，建议关注迪阿股份，以及差异化发展的潮宏基、中国黄金。

17. 风险分析1、国际局势的变化可能导致汇率存在较大波动，同时对于上游品牌端的货源稳定性造成影响，进而影响到免税行业的发展。

18. 2、疫情反复影响出行消费意愿，限制跨省团队旅游，供给端进一步受损。

19. 3、行业底部迟迟未出现整合迹象，且头部企业的储备门店数量出现下滑，加盟商资金压力以及开店意愿可能受到影响，进而影响到酒店行业供给出清，头部加速发展的逻辑兑现。

20. 4、餐饮高速开店带来管理能力和储备的不足，引起单店运营效率出现下滑，进而敏感反映在业绩端；副牌开发、产品创新、产业链延伸不及预期；疫情持续影响旅企现金流状况及新模式开发和验证进度。

21. 5、化妆品行业流量转化效率不及预期，竞争落败于国际品牌。

22. 流量获取成本不断提升，国内品牌整体培育尚需时间，面临国际品牌直接竞争压力。

23. 6、医美监管趋严带来情绪面影响；上游企业新品开发、获批进度不及预期；产品端竞争愈加激烈；医美机构外延拓张不顺，新机构盈亏平衡期较长等。

24. 7、金价大幅波动导致居民消费意愿受到影响，结婚人数和新出生人口的持续下降可能影响到庆典类黄金珠宝的终端需求。