国泰君安-奥雅股份-300949-首次覆盖报告：深耕景观设计实力强，发力文旅业务转型空间大-220702

1. 本报告导读：公司深耕景观设计行业具多重核心优势，将受益新型城镇化推进；通过内生外延积极拓展文旅业务转型，有望受益周边游、度假游、沉浸式体验升温。

2. 投资要点：首次覆盖给予增持评级。

3. 我们预测公司2022-24年EPS为1.39/1.88/2.35元增速11/35/25%；参考景观园林及旅游行业可比公司估值，给予公司2022年38.5倍PE，目标价53.5元，首次覆盖给予增持评级。

4. 深耕景观设计20余年，具多重优势。

5. 1)公司成立于2001年，以景观设计及创意设计为主业(收入结构占比超70%)，定位为美好人居环境综合服务商；2)疫情影响、地产投资下滑、业务转型导致成本费用开支增加，2021年收入6.12亿元/+24.5%，净利0.75亿元/-26.5%；3)我们认为随县域新型城镇化重要性提升，景观建设仍有较高发展空间，公司具创新数字科技平台整合优势、新技术研发优势、人才优势、品牌优势等望充分受益。

6. 以景观设计储备为基础，转型文旅根基牢固。

7. 1)公司景观设计业务中包含旅游类产品如瓮安草堂、千年古邑项目等，有较丰富的经验储备；2)公司搭建“D·B·F·O”服务体系，着力实现从文创旅游策划到品牌塑造，场地规划到落地运营等的一整套体验式的产业服务，定位清晰；3)政策支持旅游行业力度不减，因疫情推动导致周边游、度假游持续升温；沉浸式体验亦快速发展，公司发力新赛道前景可期。

8. 内生+外延加速推进文旅转型。

9. 1)公司于2021年10月投资重庆可是，11月增资控股绽放科技，2022年3月参股畅悦文旅，4月战略合作小红书；2)重庆可是专注文旅及城市更新综合运营，是重庆知名网红地标贰厂与山城巷的开发运营商，五一期间试验首部治愈系户外社会戏剧取得较好反响；3)绽放文创核心团队拥有丰富的项目运作经验，正积极推进“大筒仓”项目，将打造“全沉浸、强交互”的元宇宙未来生活体验空间，6月30日正式开业；4)此外，公司亦积极推动亲子游项目如儿童公园等。

10. 风险提示：疫情反复，景观设计行业竞争激烈，业务转型不及预期等。